距离2025年12月过去没几天，明汯投资就遭遇了成立以来最惨痛的一次打击。把这个时间线拉长看，从2025年11月底到2026年3月24日的短短四个月里，明汯光是备案的新产品就有98只之多，其中光是“宏观”二字的产品就占了53只。这个速度放在整个证券私募行业里都属于第一梯队。 到了2026年3月23日这天，事情已经不可收拾。“明汯宏观谷秋2号2期”的净值只剩0.8054，相当于把这只成立还不到三个月的基金亏损的比例拉到了20%。这比同期沪深300指数那点4.28%的跌幅可怕多了。不光是这一只产品，像“明汯宏观1号2期”、“明汯宏观雪享”等其他产品在3月9日到23日这段时间里，也都经历了超过14%的回撤。这一波回撤简直就像过山车一样剧烈。 面对净值的暴跌，投资者在社交平台上发了不少牢骚。有人吐槽说虽然这算是正常波动，但运气也太差了点；还有人表示根本没收到管理人的正式说明。不过就在3月24日的晚上，一份自称是明汯官方的回复截图开始在网上流传：“股票和商品双重打击导致上周到本周一最大回撤达到15.8%。” 市场分析人士都觉得黄金持仓可能是个大雷。早在2月初黄金暴跌的时候，这一系列产品就曾单日大跌12%。现在黄金走势又和净值曲线变得高度吻合起来。这事儿可不是简单的市场波动那么简单，而是量化模型和极端行情之间的正面碰撞。 有业内人士告诉界面新闻，量化模型其实就是照着历史数据做的总结。遇到像地缘冲突这种突发事件的时候，模型根本没有应对能力。最近全球资产波动得很厉害，有些品种的跌幅直接超过了20%，把那些依赖历史规律的量化宏观策略给打得措手不及。 等到2025年备案新产品数量达到159只的时候，明汯就已经成为当年备案最多的证券私募管理人了。今年到目前为止他们又备案了77只新产品，这速度还是行业第一。 这个巨额亏损到底是怎么回事呢？原来宏观策略要求对各种资产走势判断得特别准，而量化模型本质上就是对历史规律的总结。当黄金、商品这些品种在短期内走出历史上都罕见的极端行情时，模型失效的风险就被无限放大了。更糟糕的是这类策略通常会搞多资产、多品种配置。一旦某一端失控了，那种传导效应会瞬间波及到整个组合。 到了2025年12月底的时候，明汯投资的管理规模已经高达700到800亿元。体量越大调仓就越难操作，面对市场剧变时的灵活性也变得很差。 这次“宏观滑铁卢”给整个行业敲响了一记警钟：当百亿量化巨头把触角伸向宏观策略这片看似广阔的蓝海时，是不是真的做好了应对极端行情的准备呢？对于普通投资者来说这事儿更值得琢磨：百亿光环不代表净值有保障，量化模型也不意味着稳赚不赔。 等到一家私募开始密集发行同策略产品的时候，或许正是咱们需要格外警惕的时刻。