问题——券商资管面临趋势性变革与功能再定位压力。 外部利率中枢下移、资管行业竞争加剧的背景下，券商资管依赖传统路径获取增长的难度上升。与公募基金规模持续扩张形成对照，部分券商资管规模出现波动甚至回落。业内人士指出，券商资管本应以专业化、策略化服务见长，但当前同质化竞争明显、资源与规模向头部集中，差异化能力不足，其在资产管理体系中的独特作用尚未充分释放。 原因——利率周期、费率竞争与技术扩散共同重塑行业规则。 一是低利率环境压缩固收与传统配置产品的收益空间，投资者对风险收益结构、流动性与透明度的要求同步抬升。二是行业费率整体下行，管理人依靠“做大规模”获取收益的空间收窄，机构被迫更多依赖投研与交易等硬实力。三是数据与智能化工具加速落地，推动研究方法、交易执行与风控体系升级，也促使机构在人力、资本与科技投入上做出更明确的取舍：继续铺设同质化产品，还是以策略能力、客户服务与综合金融协同建立壁垒。 影响——资产配置逻辑变化与产品结构迭代加快。 从资产配置看，近年来股债对应的性上升引发关注，传统“股债搭配”的分散效果可能减弱，配置端更需要低相关、低波动、追求更高风险调整后收益的替代策略。境外市场经验也显示，另类投资等多元策略在提升组合夏普比率、平滑波动上具备一定优势。对券商资管而言，这意味着仅依靠单一方向或传统组合难以覆盖客户需求，投研体系需要兼顾基本面研究与金融工程能力，交易与风控也要与多策略产品形态更好匹配。 对策——以多元策略为主线，打通财富与企业服务两端，并补齐交易服务短板。 论坛上，葛小波提出，券商资管应围绕差异化优势推进战略转型，重点方向包括： 第一，深耕多元化交易策略，提升固收与多策略产品构造能力。 低利率时代，固收业务的关键不再只是“买入并持有”，更在于基于未来现金流的产品设计与组合管理能力。券商资管可发挥牌照与策略运用相对灵活的优势，从单一策略向多策略升级，在低贝塔、低相关性、较高风险调整后收益各上形成可持续能力，并加大对研究与工程化体系的投入，强化从投研到执行再到风控的闭环。 第二，强化与财富管理协同，提升账户体系与工具供给能力。 资管与财富管理天然联动。业内观点认为，资管应通过产品货架、账户体系与策略工具，为财富端提供可落地的解决方案；财富管理则通过客户洞察与服务反馈，推动资管产品迭代。协同的要点于：财富管理侧重理解客户与建立信任，资产管理侧重策略执行与风险控制。通过联动，券商可在面向机构投资者与高净值客户的专业服务上提升黏性。 第三，依托企业综合服务场景，挖掘结构化与资产证券化机会。 券商在服务企业客户上具备渠道与综合金融优势。业内建议，券商资管可围绕结构化融资与资产证券化拓展空间，重点关注消费金融、租赁、供应链金融等基础资产的规范化与优质供给，提升底层资产筛选、定价、增信与存续管理能力。同时，结合商业不动产、产业园区等领域的资金需求与盘活诉求，探索私募REITs等产品机会，并与投行业务协同，为企业提供“融资+投资+交易”的链条式服务，拓展另类投资与结构化产品来源。 第四，以ETF做市为抓手升级交易服务能力，推进做市机制与生态建设。 证券公司不仅是资管机构，也承担重要的交易服务职能。随着ETF市场扩容，券商做市角色更为关键：既提供流动性，也有助于平抑折溢价并提升市场运行效率，从而运营、销售、研究与交易等环节形成综合服务。对标成熟市场，业内认为国内ETF做市机制仍有提升空间，券商需在低时延系统、交易团队能力、申购赎回执行、基差与对冲工具管理等上补齐短板，并通过机制优化与生态共建提高效率与服务质量。 前景——行业将从“规模驱动”走向“能力驱动”，分化或继续加速。 多位市场人士判断，未来券商资管竞争将更集中在三类能力：一是跨资产、多策略的投研与工程化执行能力；二是与财富管理协同的产品与账户体系供给能力；三是以做市与交易为核心的市场服务能力。在费率下行与监管趋严的环境下，只有把风险控制、合规运营与客户利益导向落实为长期机制，才能在新一轮行业调整中形成可持续竞争力。随着ETF生态完善、结构化与资产证券化市场进一步规范发展，券商资管有望在服务居民财富管理与实体企业融资两端发挥更大作用。
券商资管行业的转型升级，核心在于提升金融服务实体经济的能力。在资本市场改革持续推进的背景下，只有把科技应用、专业能力与客户需求更紧密地结合，才能实现从规模导向到价值创造的转变。这场变革不仅影响机构自身的竞争格局，也将影响多层次资本市场服务高质量发展的效率与质量。