问题——国内承压叠加费用与亏损资产影响——业绩由盈转亏。 年报显示——万东医疗2025年实现营业收入13.47亿元，同比下降11.64%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.28亿元，同比由盈转亏。该亏损为公司上市以来首次全年亏损，引发市场对医学影像设备行业周期、集采落地节奏及企业转型成效的关注。 原因——交付与确认节奏变化、需求结构调整及内部资产拖累共同作用。 一是国内收入受集采项目交付周期拉长影响。公司表示，围绕“向上走、向外走”的营销与产品策略，国内借助集采项目争取中高端市场份额，但由于部分集采项目交付进度较预期延后，导致当期国内收入较上年同期下降。从区域看，华北、华东、中南、西南等区域收入下滑明显，体现出部分重点市场项目执行节奏和需求释放不均衡的现实压力。 二是医疗机构采购与回款链条较长，收入确认存在滞后。大型医学影像设备通常经历招投标、采购、安装调试、验收、回款等环节，周期长且受医院场地准备、财政资金拨付进度等因素影响。公司披露，其在国内公立医院市场中标数量实现显著增长、市场份额提升，但当期报表收入未完全体现中标成果，反映出“订单—交付—确认”之间的时间差对业绩波动的放大效应。 三是私立医院投资趋谨慎，需求受到冲击。受医保支付方式改革深化等因素影响，部分社会办医机构资本开支更为审慎，公司涉及的业务收入同比下降较大，继续加剧国内结构性压力。 四是部分资产持续亏损拖累整体业绩。公司披露剥离全资子公司苏州万影医疗100%股权，该子公司主营超导MR核心部件研发生产，连续亏损且亏损幅度扩大。此次股权转让以优化资源配置、减少亏损点、提升经营质量为主要目的，也从侧面反映出高端核心部件研发投入大、产业化周期长，对企业经营韧性提出更高要求。 影响——短期利润承压，但转型方向与海外增长为修复提供支点。 从短期看，营收下滑与亏损将对企业现金流管理、研发投入节奏和市场投入效率提出更严要求；同时，国内市场“交付慢、确认慢、回款慢”的特点，决定了企业需要以更精细的项目管理对冲波动。 从中长期看，海外业务的快速增长为公司打开新的增量空间。年报显示，2025年公司中国大陆以外区域实现营业收入3.6亿元，同比增长54.38%。欧洲市场成为其重点发力方向，DR设备装机量持续提升，并通过完善欧盟MDR认证产品矩阵，增强高端市场准入能力。同时，公司在亚洲、拉美等地区新开拓多个空白市场，全球客户数量与覆盖范围扩大，显示其全球化渠道建设正在形成规模效应。 对策——聚焦主业、优化资产与提升交付效率并举，增强可持续盈利能力。 针对国内业务，公司需要在“中标扩张”之外进一步强化“交付兑现”。一上，围绕集采项目建立更强的跨部门协同机制，提升供应保障、安装调试与验收推进效率，缩短从订单到收入确认的周期；另一方面，加强应收账款与回款节奏管理，提升资金周转效率，降低项目周期性对利润表的冲击。 经营结构上，剥离长期亏损资产有助于减轻业绩包袱、提升资产质量，但同时也要求公司在核心技术路径、研发平台建设与产业化节奏上更注重投入产出平衡，形成更清晰的产品梯队与商业化路线。 在市场策略上，继续推进高端化与多元化产品布局，有助于改善产品结构、提升单机价值与毛利水平。公司近年来推出的多类型影像产品以及面向动物医疗影像等新场景的合作布局，体现出其通过细分市场寻找增量的思路，但相关业务能否形成稳定规模，仍取决于渠道建设、产品竞争力与商业模式的成熟度。 前景——海外扩张与国产替代趋势共振，业绩修复关键在于落地节奏与盈利模型。 从行业环境看，医学影像设备需求长期仍与人口老龄化、分级诊疗推进、基层能力提升及医疗服务供给结构调整密切相关；同时，集采常态化将加速行业竞争从“规模扩张”转向“成本效率与交付能力”。对企业而言，能否在集采框架下以更高可靠性、更快交付、更优服务实现市场份额与盈利能力的再平衡，将成为穿越周期的重要因素。 公司海外收入保持较快增长，若能在合规认证、渠道深耕、本地化服务与品牌建设上持续投入，并在关键品类形成可复制的国际交付与服务体系，有望对冲国内波动并打开更大成长空间。，剥离亏损资产、聚焦核心业务后，利润修复仍需时间验证，关键在于国内中标项目的收入兑现以及高端产品商业化的稳定性。
万东医疗的业绩波动折射出集采政策下行业生态的深刻变化，同时也展现了国产医疗设备国际化发展的潜力；在高端医疗设备自主可控的战略背景下，如何兼顾短期盈利与长期投入，成为企业共同面临的课题。