一、再度递表，上市之路历经波折 港交所最新文件显示，北京天星医疗股份有限公司近日更新了赴港上市申请材料，联席保荐人为中信证券股份有限公司及建银国际金融有限公司。这是天星医疗第三次推进重要的资本市场动作。 此前，公司曾申请上交所科创板上市，有关申请于2023年9月获受理、10月收到审核问询函，但该进程于今年6月终止。终止原因较为少见——保荐机构中国国际金融股份有限公司单上申请撤销保荐，发行人并未主动撤回申请，该情况市场上引发关注。2025年8月，天星医疗首次向港交所递交上市申请，但未在有效期内完成审核，申请于当年自动失效。此次更新招股书，意味着公司重新启动赴港上市。 二、主业针对，国产替代优势显著 天星医疗成立于2017年7月，主营运动医学整体临床解决方案，核心产品包括运动医学植入物及配套手术器械。 据灼识谘询数据，按2024年销售收入计，天星医疗在中国运动医学设备市场排名第四，市场份额约6.5%，同时是国内规模最大的本土运动医学设备供应商。在国产替代持续推进、医疗器械国产化率提升的背景下，公司所处赛道具备明确的增长空间。 近年来，随着全民健身带动运动损伤相关需求增加，以及人口老龄化带来的治疗需求上升，运动医学市场持续扩容。政策层面也在鼓励高端医疗器械自主研发和进口替代，为本土企业提供了较为有利的外部环境。 三、营收持续增长，盈利能力出现分化 财务数据显示，天星医疗近年营收增长较快。2022年至2024年，公司营业收入分别约为1.47亿元、2.39亿元及3.27亿元，三年收入规模翻逾一倍；同期净利润分别为4034万元、5711万元及9539万元，整体呈上升趋势。 但2025年前三季度的表现出现分化：公司实现营收2.73亿元，同比增长23.5%，增长延续；期内利润为8987万元，同比下降47.6%，增收不增利的情况较为明显。 毛利率上，2022年至2025年前三季度分别为70.9%、74.3%、69.6%及73.8%，总体维持高位，反映出一定的定价能力。利润下滑的压力，可能来自销售费用、研发投入及管理成本阶段性上升，也可能与竞争加剧、带量采购推进等因素有关。盈利结构的变化，将是投资者评估公司价值时需要重点关注问题。 四、股权结构清晰，核心管理层身兼多职 招股书显示，公司实际控制人董文兴直接持有33.14%股权，并通过天津运康、天津普合、天津吉康等持股平台合计控制41.47%股份的表决权，为公司控股股东及实际控制人，股权集中度较高。 同时，公司现任执行董事、财务总监、董事会秘书兼副总经理和路现年37岁，兼任四项核心职务。其曾在普华永道中天会计师事务所审计部及中国国际金融股份有限公司任职，拥有北京科技大学经济学与管理学双学士及清华大学管理学硕士学历。该安排表明了管理架构的精简，但也对个人精力分配与履职能力提出更高要求；公司上市后相关职责能否有效落实，亦将持续受到监管与市场关注。
资本市场更看重可持续增长以及经得起检验的治理能力。对处在窗口期的运动医学企业而言，融资不是终点，关键在于能否把行业机会转化为稳定的盈利表现，并建立长期、可复制的制度化管理，在竞争加剧的赛道中走出高质量发展路径。