三只松鼠1月29日晚间披露的业绩预告显示，公司2025年面临严峻的盈利压力。预计实现归属股东净利润1.35亿至1.75亿元，较上年同期下降57%至67%；扣非净利润下滑幅度更大，跌幅达80%至86%。这是公司上市以来最严重的业绩下滑，引发市场对其发展前景的担忧。 从业绩轨迹看，三只松鼠的盈利能力经历了明显的周期性变化。公司2021年达到阶段性高峰，实现归属股东净利润4.11亿元。此后受行业竞争加剧、电商红利衰退等因素影响，业绩开始波动下行。2022年、2023年净利润分别下降至1.29亿元、2.2亿元。虽然2024年有所回升至4.08亿元，但2025年的预告数据表明这种回升并未持续。前三季度财报已显示端倪，公司营收77.59亿元同比增长8.22%，但归属股东净利润同比下滑53%至1.61亿元，扣非净利润降幅达79%，增收不增利的局面已经形成。 三只松鼠业绩下滑的原因是多上的。首先是原料成本大幅上升。作为坚果类零食企业，原料成本占比最高。全球坚果主产区受气候影响出现减产，推高了采购价格。为应对成本压力，公司在2025年10月对35款核心产品上调供货价，单品涨幅在0.2元至10元之间，部分产品调价幅度超过20%。2026年1月又启动线下分销坚果礼出厂价调整。然而这些提价措施仍未能完全覆盖成本上涨，利润空间被深入压缩。 其次是销售结构的变化。公司主动调整销售结构，销售旺季出现结构性错档，导致收入增长与利润增长不匹配。同时在社区零售等新赛道的战略性投入也在阶段性影响利润表现。 第三是线上渠道增长动力不足。三只松鼠对线上渠道的依赖度仍然较高，抖音、天猫、京东三大平台贡献了78.42%的收入。但抖音渠道的增速从2024年的82%大幅放缓至2025年上半年的21%，流量红利消退迹象明显。这反映出电商平台的获客成本上升、竞争加剧的现实。 从产品结构看，坚果品类仍是三只松鼠的收入主力，占比约50%。公司虽然试图通过拓展烘焙、综合零食等品类来平衡风险，但这两类产品合计收入占比仍不足40%，且在激烈的市场竞争中并未形成明显优势。多元化战略尚未取得预期效果。 三只松鼠的困境是当前我国休闲零食行业发展现状的真实写照。随着电商流量红利见顶，传统线上零食企业面临增长瓶颈。，市场参与者众多，竞争格局发生深刻变化。除了三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等头部企业外，大量区域性中小企业和新兴量贩零食品牌涌入市场。其中，以零食很忙、赵一鸣零食为代表的量贩零食品牌凭借薄利多销、连锁加盟的模式快速扩张，聚焦下沉市场，以高性价比优势抢占份额，对传统休闲零食品牌形成了较大冲击。这种竞争格局的变化迫使传统企业在短期业绩与长期能力建设之间艰难平衡。 面对多重压力，三只松鼠需要完善成本结构、加快产品创新、拓展新的销售渠道。公司在社区零售、线下分销等领域的投入方向是正确的，但需要更快见效。同时，如何在保持品牌溢价的同时应对价格竞争，如何在多元化品类中找到新的增长点，都是摆在公司面前的重要课题。
利润下滑并不必然意味着企业失速，却提示行业正在告别躺赢式增长阶段。面对原料波动、渠道更迭与竞争加剧，休闲零食企业比拼的不仅是营销声量，更是供应链韧性、经营效率与产品差异化的综合能力。能否在短期业绩与长期能力建设之间找到更稳的平衡点，将决定企业在新一轮行业洗牌中的位置与韧性。