中邮证券刚发了个研报，说让咱们把合合信息给买了，也就是增持评级。研究的人是李佩京和王思，他俩出了《全面拥抱AI，深化海外布局》这么个题目。话说回来，这家公司去年的年报挺热闹。数据上看，营收干到了18.1个亿，同比涨了25.83%；净利润呢，也收了4.54亿，同比涨了13.39%。单看这两边的业务：C端那边拿了15.44亿收入，增速是28.11%；B端是2.57亿，增速14.56%。 C端这边搞得挺猛，给扫描全能王、名片全能王这些老产品不断加AI功能，想让它们不光是把东西扫成电子文档，还能变成全周期的智能服务。另外他们还搞了蜜蜂试卷、AI教育、AI健康这些新玩意，试着在不同场景孵化AI应用。算到2025年底，他们的月活量有1.9亿人，比去年多了11.11%。买账的人也多了，付费率从5.2%涨到了0.79个百分点。 B端这边主要是升级TextIn这个产品线，还推出了个叫xParse的AI基础设施产品。搞出了个“数字员工”INTSIG DocFlow，还在启信慧眼这个供应链风控工具上加了不少新功能。这样一来，企业从整理数据到做决策都能靠它了。 他们还盯着海外这块大肥肉呢。去年海外生意做得不错，新推的功能和产品挺管用，像CS AIAppediet就是个例子。运营能力强也帮了忙，让海外用户的付费率和粘性都上去了。具体数据显示，海外营收6.24亿，同比涨了34.11%；国内这边11.81亿，涨了21.88%。 因为海外市场潜力大而且愿意花钱买服务，所以2026年公司打算继续往外冲。主要是用点不一样的招儿把客户圈子扩大，让更多人愿意付费。技术上他们也舍得下本儿。去年光研发就投了5.28亿，比前年多了19.64%。销售费花了5.92亿，增长了37.88%。 我们觉得现在公司有点像两头下注的状态：海外用户活得多（月活占优），但赚钱主要靠国内。接下来海外要是在AI功能上升级再配合精准宣传，说不定能把用户变成真金白银的收入。因为26年算是海外投钱的前期阶段，所以咱们稍微调低了26年和27年的利润预期，把收入预期给补上了，还顺手加上了28年的预测。 我估摸着2026到2028年公司能做到23.29亿、29.34亿、36.11亿的营收，分别增长28.68%、25.99%、23.08%。净利润对应能拿到5.65亿、7.07亿、9.16亿，分别涨24.36%、25.23%、29.51%。所以维持增持的建议。 不过这事儿也有风险：新产品出来不行怎么办？海外市场拓展不如预期咋整？用户死活不想付费怎么破？最近90天有11家机构看它顺眼：9家说买1家说买2家说增持；机构给出的平均目标价是304.44元。这些都是我根据公开资料算的啊，大家听听就行别当真当投资建议。