问题——增收不增利，增长质量承压； 年报显示，赛力斯2025年营业收入创历史新高，但归母净利润增长乏力，扣非净利润同比下滑。分季度看，四季度营收继续增长，但净利润环比明显回落。这表明在市场竞争加剧、成本上升的背景下，公司盈利能力面临挑战。对快速扩张的整车企业来说，如何平衡规模与利润成为亟待解决的问题。 原因——销量结构单一、高投入与减值拖累利润。 从收入端看，公司营收增长主要得益于新能源汽车销量提升。2025年新能源汽车销量达47.23万辆，同比增长10.63%，其中问界品牌销量占比超八成，成为核心驱动力。然而，这种高度依赖单一品牌的结构也带来了风险：若主力品牌在价格或产品节奏上出现波动，业绩稳定性将受到考验。 从利润端看，高费用和一次性减值挤压盈利空间。四季度销售、管理和研发费用集中支出，叠加年末资产减值计提约12亿元，直接拉低当期利润。全年销售费用增长明显，反映出公司在渠道推广和品牌建设上的持续投入。在新能源汽车市场竞争加剧的背景下，高投入虽能推动收入增长，但也容易导致利润波动。 影响——规模扩张持续，但对单一品牌依赖加深。 问界品牌成交均价约39.1万元，对公司收入贡献显著。主力品牌的成功帮助赛力斯在中高端市场站稳脚跟，但也使其对问界的景气度更加敏感。 此外，产业协同带来的成本与边界问题值得关注。公司年内采购商品、接受劳务等关联交易规模较大，远超归母净利润水平。虽然合作能加速智能化落地和产品研发，但在行业同质化趋势下，如何保持差异化并提升自主能力，将直接影响长期竞争力。 对策——优化结构，提升盈利韧性。 一是完善产品与品牌矩阵，避免过度依赖单一品牌。公司计划剥离蓝电汽车资产，集中资源发展主力品牌，但需同步拓展细分市场，增强抗风险能力。 二是提高经营效率。面对费用压力，公司需优化渠道结构、营销投放和组织管理，推动从“投入驱动”向“效率驱动”转型。尤其在销量增速放缓时，毛利改善和费用控制将成为关键指标。 三是审慎布局新业务。年报提及智能机器人等新方向，但需明确商业化路径，避免概念先行而挤压主业投入。 前景——体系能力决定胜负。 新能源汽车竞争已进入“深水区”，比拼的是智能化迭代、供应链稳定性和成本控制等综合能力。赛力斯在高端市场已有规模基础，但要实现可持续盈利，需突破两点：一是提升核心技术自主可控能力；二是优化业务结构，降低对单一品牌和合作模式的依赖。
在新能源汽车行业从政策驱动转向市场驱动的关键阶段，赛力斯的年报既展现了冲击高端的成果，也揭示了转型中的挑战；如何平衡规模与技术突破，不仅是赛力斯的课题，更是整个行业需要探索的方向。