天风固收聊一聊3月的资金面。历史经验看，这个月DR007一般都处在年内中等偏高水平。 所以现在我们聊聊3月可能有哪些变化，别忘了前面的季节性规律：1）开年政府债发行快，新增专项债和再融资债特别多，尤其是置换债回流得很快，能给流动性帮忙；2）得盯着M0回流的节奏，今年春节长假近7年最长，要是回得慢，资金供需可能会有点摩擦；3）政府债供给方面，3月要发8939亿元地方债，头几天规模大，看看央行咋对冲；4）3月2日起，远期售汇外汇风险准备金率从20%降到0，释放的资金会补充点流动性；5）现在直接融资越来越多，季末信贷“冲量”力度可能变小，对资金面的影响就会温和点。 再看周度数据： 政府债方面，下周发行额要回落，3月2到6日合计2948亿元。其中国债发450亿、地方债发2498亿，国债到期1500亿、地方债到期221亿，结果国债净缴款-1050亿、地方债净缴款3170亿。 货币市场这边，银行净融出平均3.6万亿元，比上周多了4842亿。大型银行融出平均3.96万亿元，多了2264亿。 同业存单下周到期5826亿元，比本周少了1620亿。主要到期主体是国股行、城商行，期限多在1年和6个月。 最后聊聊上周的资金面：节前税期影响下，前半周资金略有收紧，利率小幅上行；后半周税期结束、央行护盘加上节后钱回流，资金面又宽松了。 大型银行净融出恢复得很快，存单发行也平稳。前半周各期限都小幅提价0.5到2BP，后半周随资金宽松价格回落了。3月28日1年期国股行发行就在1.57%到1.58%之间。 回顾过去： 历史上3月的DR007中枢通常处于年内中等偏高水平。 月内资金利率波动主要出现在税期和月末，月末往往比全月中枢大幅攀升，跨季因素通常构成主要扰动。 节后逆回购净回笼规模较大，央行对冲力度强。 节后第二日逆回购转为净投放还有6000亿MLF。 之后几天尽管税期消退27-28日没逆回购到期但投放规模仍超千亿元形成有效呵护。