张磊和董明珠的合伙关系看起来好像有裂痕了，格力现在往哪边走呢？老实说，这两个老江湖一开始就是因为利益才绑在一块儿的。2月25日晚，格力电器发了个公告，说第一大股东珠海明骏打算卖掉不超过2%的股份，大概能套现43亿，用来还银行贷款。这消息一出，张磊和董明珠马上成了大家议论的焦点——毕竟是从2019年就开始了的一场资本和实业合作，撑了6年总算露出了问题。受这个消息影响，格力电器的股价2月26日跌了2.34%，收在37.59元，是近一年来的最低价了。 接下来董小姐得怎么做才能说服张磊、雷军还有那些投资人呢？看看美的和海尔的做法，格力该往哪边走呢？回到2019年吧，那时候格力电器正在混改关键期。高瓴资本的张磊牵头组建了珠海明骏，花了416.62亿元拿下了格力15%的股权。这当中有208.3亿元是借来的钱，贷款跟自己出的钱比例是1:1。当时大家觉得这俩人是绝配：张磊搞长期价值投资，董明珠有实业底子，正缺钱做多元化转型。他俩还签了协议，说3年内不卖股票、不插手日常经营、推管理层拿股份激励。 不过问题其实一开始就有了。208.3亿的贷款利息按5%到9%算，6年下来利息就要60到78亿这么多。这就让高瓴很在意投资能不能赚钱，想让格力多分点红减轻压力。过去6年里高瓴从分红里拿到的钱不到150亿，刨去本钱后算下来年化收益率才2.65%，还不如把钱存银行划算。股价表现也不行，当初46.17元买的股票现在只剩38.49元一股，账面亏了快17%。 这几年格力的营收从2000亿涨到过巅峰，后来在2025年前三季度还跌了6.5%；美的和海尔都在多元化上跑了好几圈了，格力还在靠空调这一条腿走路。这6年董明珠从女强人变成了网红老板，说话越来越冲，甚至说“绝不用海归”，把大家都吓了一跳。不过也不能完全说这就是散伙了：高瓴从分红里赚了点钱还帮忙把格力变成了没人实际控制的公司。现在珠海明骏还拿着16.11%的股份呢。 一直以来格力业绩是不错的现金流也多也舍得分红，但股价老是不高。主要是大家觉得它增长太慢了、行业不景气、市场不喜欢它、大股东要卖股、持股结构也不好。所以市场给它的估值是低增长高股息的防御型评价而不是成长股的那种。