大家好，我是上海国泰海通证券资产管理有限公司党委、董事长兼总裁陶耿。新春刚到，给各位一直信赖我们的投资者拜个早年，祝大家在新的一年里阖家幸福、投资顺利。 2025年这一年全球市场挺折腾的，各种叙事和流动性交织在一起。不过国内这边表现还算稳，A股走了一波“慢牛”，上证指数都摸到4000点，A股的总市值也冲过了100万亿元大关，成交额更是首次突破400万亿元。债券市场因为利率低震荡了一下，收益率也是小幅往上走。 展望2026年，中国跟美国的经济都在调整结构，资本市场的宏观环境肯定会变。咱们先看外部环境，美国那边经济分化还挺严重，他们的货币政策也得权衡着来。国内情况是，“十五五”规划开局了，政策重点转向“稳中求进、提质增效”。 这就意味着以后咱们要靠刺激内需、搞科技突破来应对通缩压力。特别是要扩大居民消费、推动产业升级，这些任务贯穿整个“十五五”，也给咱们的投资划出了路线图。在这背景下，人民币资产因为生产率高还有稳健的货币政策，变得越来越吸引人了。 咱们再来说说2026年的市场机会。A股在政策、资金和基本面的支撑下，大概率会继续震荡走强。政策方面，“提质增效”的调子定下来了，会引导资源往高效率的地方去。核心就是扩大内需和产业升级，一方面让大家多消费，另一方面利用人工智能优化供给。 政策还想通过“控增量、去库存”的思路化解房地产风险，推动统一大市场建设。资金面上，居民的钱正从房地产往金融资产这边跑。现在A股的股息率比国债收益率和房租租售比都有优势，外资持仓还有提升的空间。 特别是在资产荒的环境下，再加上政策的引导，像险资这种中长期资金入市就成了市场的稳定器。基本面方面，赚钱效应主要集中在新能源、计算机、电子这些代表未来方向的行业上。虽然部分出口链和消费服务板块业绩可能反弹，但估值更要看PEG指标，现在有些行业的PEG还在吸引力区间内。 所以我们认为2026年A股还是会有结构性机会。不过债券市场可能没什么大趋势性机会了，搞纯债想赚钱难度变大。这时候就得灵活布局权益、转债这些弹性资产来抓确定性收益。市场节奏可能是春天躁动一下，下半年不确定因素多一些。 除了股票和债券外，我们特别强调要做多种资产和策略的配置。像量化选股、灵活对冲、特色赛道增强、管理期货、宏观对冲这些工具都是为了平滑波动、增加收益的好办法。 马象征着奔腾进取和致远的精神，这跟中国经济转型的劲头正好对上了号。我们相信深度研究和价值发现总能穿越短期迷雾。新的一年我们会继续和大家一起努力，“驭势笃行”再出发！最后祝大家新春快乐！