从改制成立到登陆新三板，再到冲刺A股主板，如皋农商行的资本化之路走了十多年。
2010年12月，该行由原如皋市农村信用合作联社改制而来，完成了农信社向商业银行的转变。
2017年9月，如皋农商行登陆全国中小企业股份转让系统，为后续资本市场运作积累了经验。
2018年9月，该行正式启动IPO辅导，拟在上海证券交易所发行不超过3.28亿股A股。
当时业界普遍预期，该行有望在五年内完成上市。
然而，这一乐观判断并未成为现实。
进入新的阶段，如皋农商行的上市进程陷入了长期的停滞。
根据东方证券近日发布的第二十八期辅导报告，一系列深层次的股权问题成为了制约该行上市的主要障碍。
其中最核心的问题是股权代持疑云。
这一疑云最早源于2019年3月的媒体报道，称上海良熙投资控股有限公司通过代持方式控制如皋农商行1.09亿股股份。
这一报道涉及的股份数量巨大，占该行股份总额的比例不容小觑。
令人担忧的是，六年多过去了，这一股权代持问题仍未得到有效解决。
辅导报告显示，东方证券已多次督促如皋农商行向相关股东发函询问上述报道的真实情况，但截至最新报告签署日期，该行仍未获得相关股东的明确回复。
这意味着1.09亿股股份的实际控制权归属、代持关系是否真实存在等核心问题依然悬而未决，成为了压在上市审批部门和投资者心头的一块石头。
除了历史遗留的股权代持问题，高比例的股权质押和司法冻结同样构成了严重威胁。
最新数据显示，截至2025年12月31日，如皋农商行存在质押情况的股份为1.78亿股，占股份总额的15.66%；存在司法冻结情况的股份为1.38亿股，占股份总额的12.15%。
这两个比例都处于相对高位，尤其是司法冻结股份比例超过12%，反映出该行股东层面存在的法律纠纷和信用问题。
值得注意的是，这些问题呈现出恶化的趋势。
对比三个月前的第二十七期辅导报告数据，质押股份占比从15.21%上升至15.66%，冻结股份占比从12.11%上升至12.15%。
虽然增幅看似不大，但持续上升的势头表明问题并未得到有效控制，反而在扩大。
东方证券承诺将督促如皋农商行与相关股东沟通协调，预计申报前整体股权质押比例将降至合理水平，但这一承诺的实现仍需时间验证。
从经营层面看，如皋农商行近年来的业绩表现相对稳健。
2024年该行实现营业收入18.63亿元，同比增长22.77%；归母净利润达5.33亿元，同比增长34.17%。
这说明在经营管理层面，该行已取得明显成效。
然而，良好的财务表现并未能有效弥补股权结构问题带来的负面影响。
当前，A股银行板块的上市审核标准正在趋严，监管部门对上市银行的股权结构规范性、合规经营能力等方面的要求不断提高。
在这样的大背景下，如皋农商行面临的挑战更加严峻。
一方面，股权问题的解决需要涉及多个利益相关方的协调，这本身就是一个复杂的过程；另一方面，监管部门对股权代持、质押冻结等问题的容忍度在下降，这对该行的上市时间表形成了压力。
从更深层的角度分析，如皋农商行所面临的问题具有一定的代表性。
近年来，一些中小银行在资本化运作过程中，股权结构不够规范、股东背景复杂等问题普遍存在。
这些问题虽然在新三板阶段可能被相对宽容地对待，但在冲击A股主板时就成为了必须逾越的高门槛。
这反映出监管部门在防范金融风险、规范银行治理方面的坚定态度。
对如皋农商行来说，要实现IPO突围，必须在股权问题上取得实质性突破。
这不仅需要该行管理层的主动担当，更需要相关股东的配合与支持。
同时，该行还需要进一步完善内部治理，强化合规管理，确保不仅在股权结构上达到标准，在经营管理各个环节也都符合上市银行的要求。
资本市场对银行上市的要求，归根到底是对治理透明度、风险可控性与长期稳健性的要求。
对中小银行而言，股权问题不是单一环节的“技术性修补”，而是牵一发而动全身的治理工程。
只有把权属厘清、把风险隔离、把合规做实，才能在更严格的审核环境中赢得信任，也为地方金融稳定与服务实体经济夯实基础。