国产美妆行业正处于从营销驱动向价值驱动的转型阶段。这个背景下，如何建立可持续的竞争优势成为品牌发展的核心课题。HBN的上市申请为观察这一转变提供了典型样本。 HBN成立于2019年，定位为"皮肤学级护肤品牌"，专注于改善型及维稳型护肤产品。截至2025年9月，品牌已拥有36个标准产品单位。与行业内多数品牌依赖流量与爆款的传统模式不同，HBN选择了一条以科研为基础的差异化发展路径。 在研发体系建设上，HBN投入力度持续加大。招股文件显示，公司研发团队已扩展至103人，涵盖皮肤学、医学、细胞生物学及合成生物学等多个学科领域。这支跨学科团队为产品创新提供了源源不断的技术支撑。在学术成果上，HBN已累计发表50篇SCI国际索引期刊论文，其中以第一作者身份发表的论文数量在国产护肤品牌中排名第一，充分表明了其在基础研究领域的投入与成果。 产业链上游的布局同样值得关注。截至2025年9月，HBN自主研发的化妆品新原料备案数量在国产品牌中排名第三，这为产品创新奠定了原料基础。更具特色的是，HBN建立了严谨的真实功效验证体系，成为中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌。中国社会科学院已认可其为中国最早倡导"真功效"理念的护肤品牌。此外，HBN正推动制定《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准，这是全球首次为化妆品功效证据建立的科学评估体系，有望推动整个行业功效宣称走向更规范、更透明的方向。 科研投入的成效在市场表现中得到充分验证。根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌，同时在改善型护肤品市场中位列第一。作为国内A醇抗老领域的开拓者，HBN的A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同品类产品中连续三年销量位居全国第一，形成了国产品牌中少见的长青大单品系列。 这种由产品力构建的市场地位直接转化为强大的用户粘性。招股文件显示，HBN已积累超过460万复购用户，平均客单价实现稳步增长。2025年在天猫、抖音平台的平均复购率分别达到35.4%和44.0%，远超行业平均水平，形成了以口碑和信任驱动的内生增长循环。 财务数据清晰反映了这一良性循环的成效。2024年，HBN实现总收入20.83亿元，净利润达1.29亿元。2025年前三季度，营收达15.14亿元，净利润同比增长190.3%至1.45亿元，净利润率由去年同期的3.5%提升至9.6%。利润增幅持续高于营收增速，充分体现出一个由用户忠诚驱动、兼具健康性与可持续性的增长模型。 HBN此次冲击港股，标志着其依托国际资本市场迈向长远发展的关键步骤。其发展路径体现为鲜明特征：在流量成本高企的时代背景下，通过体系化的科研投入构建产品差异化与用户信任感，进而依靠高复购率实现健康的财务增长。这种模式突破了传统营销驱动的增长天花板，为国货品牌的可持续发展提供了新的思路。
从递表信息看，国货美妆的竞争正在从"抢流量、拼声量"转向"拼证据、拼体系"；当行业走到以价值取胜的阶段，科研能力、功效验证与标准化建设将更具长期意义。谁能在透明、可验证的基础上持续创造真实体验，并用复购与利润证明其可持续性，谁就更有可能在新一轮行业洗牌与升级中占据主动。