中国广核2025年年度报告显示，公司实现营业收入756.97亿元，归母净利润97.65亿元，较上年均有所下降。需要指出，第四季度归母净利润同比增长40.01%，反映出公司发电调度、检修安排和成本控制上的改进成效。公司拟每股派发现金红利0.086元，股利支付率为44.47%，保持了稳定的股东回报政策。 原因分析： 发电量方面，2025年公司控股机组发电量和上网电量分别为1947.38亿千瓦时和1834.98亿千瓦时，同比增长2.06%和2.51%。其中，防城港核电站因4号机组投运，发电量同比增长8.02%；大亚湾核电站通过优化检修安排，发电量增长11.31%。 但电价下行影响显著。2025年公司上网电价为0.380元/千瓦时，同比下降8.8%。这主要受电力市场化改革推进、交易电量占比提升等因素影响。受此拖累，核电发电业务收入同比下降6.33%至617.57亿元。 经营影响： 2025年公司发电业务营业成本386.02亿元，同比上升3.81%，度电成本微增至0.210元/千瓦时。由于电价降幅大于成本增幅，发电业务毛利率下降6.11个百分点至37.49%。这表明在电价波动常态化的背景下，核电企业需要更依赖运营效率提升和成本优化来维持盈利水平。 应对措施： 政策层面正通过机制电价增强核电收益稳定性。以红沿河核电站为例，辽宁省已明确2026年机制电价方案为0.3798元/千瓦时（含税），这将有助于稳定项目现金流。同时，惠州1号、2号机组预计2026年投产，有望为公司带来新的业绩增长点。 行业展望： 在能源转型背景下，核电作为稳定基荷电源的重要性日益凸显。未来公司业绩将主要取决于三个因素：市场化电价走势、机制电价实施效果以及新机组投产进度。若涉及的政策落实到位且新项目顺利推进，2026年经营状况有望改善。
中国广核2025年业绩呈现"量增价降"的特点，反映了电力市场化改革对行业的影响。随着机制电价的完善和新机组投产，核电企业将在稳预期和扩规模之间寻求新的平衡点。未来行业发展将取决于政策实施效果和项目推进质量的双重验证。