问题暴露 正平路桥建设股份有限公司（证券代码：603843）近日披露的2025年度业绩预告显示——尽管预计营业收入超3亿元——但净利润仍呈现亏损状态。更为严峻的是，其年审会计师专项说明中指出，无法确认公司年末净资产能否保持正值，这直接触发了《股票上市规则》中关于净资产为负的退市红线警示。 监管介入 上海证券交易所的监管函直指三大风险点：其一，高达36.5亿元的应收类款项存在大额减值可能；其二，5.56亿元长期股权投资中，逾80%标的股权已被司法冻结却未足额计提减值；其三，正在进行的预重整程序中，主要子公司债务未纳入申报范围。监管层特别强调，公司需防范"通过会计处理规避退市"的合规风险。 深层原因 追溯该公司发展轨迹可见，其困境源于多重因素叠加。作为西部地区基建承包商，正平股份过度依赖政府项目回款，2023-2025年应收账款周转天数从187天激增至342天。同时，跨界投资的青海小额贷款公司等非主业项目连续三年亏损，新疆铁路项目更因业主方资金链断裂陷入停滞。行业分析师指出，此类问题在民营基建企业中具有典型性。 连锁反应 若最终审计确认净资产为负，该公司将成为2026年首家因财务指标触发强制退市的基建类上市公司。目前其存量债券"22正平债"已发生实质性违约，涉及本金7.8亿元。更值得关注的是，该案例可能引发市场对同类高负债率建筑企业的信任危机——Wind数据显示，A股建筑板块平均资产负债率已达76.3%。 应对措施 根据监管要求，公司需在2月20日前提交：1)主要债务人经营状况专项报告；2)被投资企业最新资产评估证明；3)预重整法律意见书。，上交所特别要求年审会计师事务所说明"客户函证比例不足30%"的具体原因，这反映出监管对审计质量的严格把控。 行业警示 此次事件暴露出基础设施建设领域普遍存在的两大隐患：一上，PPP模式收缩导致项目回款周期拉长；另一方面，部分企业盲目多元化加剧资金压力。国务院国资委近期印发的《中央企业债务风险监测预警机制》已将此列为重点监控领域。
正平股份面临的退市风险并非突然出现，而是多年积累的结果。从应收账款高企到对外投资被冻结，从非标审计意见到预重整启动，这诸多事件清晰地反映了一家上市公司的困顿轨迹。监管部门的介入既维护了市场秩序，也为公司后续处置指明了方向。无论最终结果如何，这个案例都将成为资本市场风险防范的重要参考，提醒市场参与者对财务数据的真实性保持警惕。