从财报看，恒安国际2025年营收与利润实现双增长，但业务分化明显。纸巾业务以心相印为代表回暖，成为业绩支撑；卫生巾等卫生用品则行业竞争加剧下继续下滑。如何在存量竞争中稳定核心品类、修复高毛利业务，成为公司的关键课题。 2025年恒安国际营业收入230.69亿元，同比增长1.8%；归母净利润25.35亿元，同比增长10.3%；毛利率从32.3%提升至33.8%。相比2024年营收下降4.6%、利润下降17.9%，2025年的回升反映出经营改善的初步成效。 按业务结构看，纸巾产品营收占比61.4%，卫生用品占比28.5%，其他业务占比10.1%。纸巾板块营收141.69亿元，同比增长5.6%，毛利率从18.9%提升至23.0%；卫生用品板块营收65.71亿元，同比下降5.3%，毛利率从60.4%降至58.3%。 纸巾板块修复既有原材料周期的因素，也有企业策略的结果。2025年木浆价格处于低位，缓解了成本压力；同时促销费用回落，高端及高毛利产品销售占比提升，共同推动毛利率改善。在经历价格竞争后，成本与费用的改善对利润释放更为直接。 高毛利细分品类增长也成为纸巾业务的重要驱动。湿纸巾销售同比增长30.0%至15.82亿元。湿纸巾因应用场景多、复购率高、升级空间大，在家庭、出行、母婴等需求带动下增长较快，更能体现品牌与渠道运营能力。 与之对照的是卫生用品板块的承压。国内品牌采取更激进的促销策略争夺份额，在电商渠道尤为明显，冲击了卫生巾销售。卫生用品虽毛利较高，但也意味着更大的让利空间，竞争加剧时利润易被促销"吞噬"。此外，线上流量成本上升、平台规则变化与消费者对性价比的敏感度提升，也加速了行业竞争向"以价换量"倾斜。 ，公司从2025年中期起将卫生巾与纸尿裤并入"卫生用品"披露，增加了单一品类趋势判断的难度。不过从披露数据看，成人纸尿裤销售额同比增长5.2%至3.2亿元，婴儿纸尿裤品牌"Q·Mo"销售额同比增长9.6%至6亿元。在纸尿裤保持增长的情况下，卫生用品整体仍下滑，反映卫生巾业务面临更大压力。 这个"纸巾回暖、卫生用品承压"的格局对公司经营有多重影响：其一，盈利修复更多依赖纸巾毛利率提升与费用回落，增长质量与原材料周期、结构升级密切对应的；其二，卫生用品作为传统高毛利品类，一旦在促销战中失守，将对利润形成持续拖累；其三，行业竞争格局加速重塑，纸巾领域整合加快、中小企业出清，头部企业规模与供应链优势或将更显现，但价格与渠道博弈仍将延续。 从行业层面看，生活用纸市场进入成熟阶段，集中度提升有利于规范竞争，但要求企业在产品差异化、品牌建设与精细化运营上持续投入；卫生用品市场则呈现"高毛利+高竞争"特征，价格、渠道、品牌信任与产品安全感共同决定消费选择，单纯促销难以形成长期壁垒。 面对竞争与结构性压力，企业需要在"稳规模"和"提质量"间寻求平衡：一是推进产品结构优化，扩大高端纸巾、湿纸巾等高毛利产品占比，通过功能升级与场景化提升客单与复购；二是对卫生巾加强差异化供给，在材料、舒适性与吸收性能上做深做细，避免同质化价格竞争；三是优化渠道策略，针对电商与线下采取精细的价格体系和促销节奏，提升投放效率，减少无效折扣；四是巩固供应链与成本管理能力，通过规模采购、生产效率提升与库存管理降低波动风险。 展望未来，纸巾业务能否持续贡献稳定利润，取决于两点：原材料价格是否维持合理区间，高毛利产品占比提升能否抵消行业价格竞争影响。湿纸巾等细分品类保持增长为纸巾板块提供结构性机会，但需在品质与品牌认知上持续投入，避免扩张中牺牲口碑。 卫生用品上，短期内电商促销与竞争强度仍可能维持高位，企业更需以产品力与品牌信任构建护城河，通过清晰定位与有效渠道运营实现"稳份额、稳利润"。随着行业竞争从比价格转向比供应链、比研发、比运营的综合能力，具备品牌基础与规模优势的企业仍有望在整合中稳住阵地。
恒安国际的业绩反映出中国快消品行业的转型阵痛与机遇。当传统增长模式遭遇挑战时，企业既需把握成本波动的周期机遇，更需构建面向未来的产品创新能力。在消费分级趋势日益明显的市场环境下，如何平衡规模效应与细分需求、价格竞争与价值创造，将成为考验企业韧性的长期命题。这家拥有30年历史的民生产品企业，其转型路径或将为行业提供重要参照。