业绩承压与结构性调整 天能动力2025年财报显示，公司实现营收538亿元，同比下降29.8%；归母净利润14.37亿元，同比增长25.8%；营收回落主要受电动两轮车市场需求走弱、政府补贴减少以及利息收入下降影响。 值得关注的是，核心业务铅酸电池表现相对稳健，收入仅小幅下降0.2%。其中电动两/三轮车板块收入逆势增长1.4%，出货量提升2.4%。分析认为，新国标政策带动前装市场增长，但后装市场仍受宏观环境影响，修复节奏偏慢。 盈利修复的三大支点 从业务结构看，天能动力呈现“传统业务托底、新业务增量”的走势： 1. 铅酸电池毛利率同比提升0.8个百分点至12.9%，主要得益于铅价稳中回落及产能利用率提升； 2. 锂电池业务营收增长222%至15.41亿元，规模扩大带动亏损收窄； 3. 回收业务收入翻倍至55.5亿元，受碳酸锂价格上涨及资源循环政策推动。 中金研报指出，随着储能景气度向产业链外溢、锂电回收体系逐步完善，储能与回收两大板块2026年或带来更明显的利润弹性。 财务健康度改进 公司经营性现金流显著改善，2025年净流入51.91亿元，同比增加845%。资本开支同比减少约10亿元，回落至15亿元区间，显示产能扩张高峰阶段已告一段落。分红率提升10.6个百分点至26%；若盈利继续修复，股东回报力度仍有上调空间。 风险与机遇并存 尽管整体趋势偏积极，分析师提示仍需关注三上风险：国内两轮车需求复苏不及预期、大宗商品价格大幅波动，以及储能行业竞争加剧对利润空间的挤压。不过，天能动力“铅锂双轨”战略形成的协同效应，有望帮助公司在新能源转型过程中争取更有利位置。
在两轮车需求放缓与成本波动常态化的背景下，企业竞争力越来越取决于主业韧性、业务结构调整能力和现金流质量。研报对天能动力的判断，反映了市场对其“传统业务稳定基本盘”与“新业务扩张潜力”的双重衡量。后续公司能否抓住储能与回收的结构性机会，并通过技术与管理提升抗周期能力，将决定盈利修复的持续性以及长期价值兑现的速度。