保罗·沃尔克1970年代末的教训被投资者和政策制定者深深铭记。鲍勃和艾略特在Unlimited Funds发表的报告指出，中东局势紧张通过油价冲击货币政策，美联储在这一背景下面临着艰难抉择。1979年10月，时任美联储主席的沃尔克采取了激进加息手段来压制通胀，这次行动对全球金融市场造成了巨大影响。1979年的这次紧急货币政策行动给现在的决策者留下了深刻的印象。鲍威尔和沃尔克之间有着明显的敬意关系，他们共同认为历史教训不容忽视。 过去两年投资者习惯了“坏消息即好消息”的逻辑，即经济数据疲软被视为买入股票的理由。然而，这种交易模式正在瓦解，市场预期发生了巨大变化。过去一年低迷的就业增长数据并没有阻止投资者押注美联储降息节奏。然而，最近几个月内油价高涨推动了滞胀担忧加剧，市场对美联储降息的预期已大幅退潮。 联邦公开市场委员会成员在9月的议息会议上继续维持按兵不动的政策立场。期货市场隐含的降息概率从一个月前的90%骤降至50%，这种趋势贯穿了今年所有的议息会议。鲍威尔在新闻发布会上的表态和经济预测将进一步揭示美联储的政策走向，但投资者普遍对前景持悲观态度。纳斯达克100指数距离历史高点仅约5%，显示出大型科技股尚未充分反映利率环境趋紧的压力。 尽管降息预期已显著收缩，但部分市场参与者似乎还没有完全消化这一政策信号。除少数受益于大宗商品价格上涨的板块外，中东局势恶化对股市而言将是纯粹的利空。美联储自2024年9月重启宽松周期以来，已累计降息六次，其中包括去年12月的25个基点降息操作。 如果霍尔木兹海峡封锁导致供应短缺进一步恶化，这可能是相当长一段时间内最后一次降息机会。2024年9月的这次降息或许会成为历史转折点之一。保罗·沃尔克式的极端紧缩手段给美国经济带来了巨大代价：经济陷入双底衰退、美债收益率飙升、吉米·卡特连任总统受阻。 没有任何一位政策制定者愿意重蹈覆辙被迫采取沃尔克式的极端紧缩手段。债券交易员普遍认为现在一分的预防胜过日后十分的补救。1970年代两次能源危机导致通胀失控，美联储未能及时果断应对最终付出沉重代价：油价冲击重塑了降息路径。1979年10月沃尔克召开紧急会议强行压制通胀全球股市与债市遭受重创史称“周六夜屠杀”。 对投资者而言这次美联储降息踌躇不决是因为不愿走沃尔克的老路！