问题—— 1月30日，苏宁易购集团股份有限公司发布2025年度业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润5000万至7500万元，较上年同期明显下滑；而扣除非经常性损益后的归母净利润预计为亏损41.25亿元至46.5亿元，亏损幅度较上年扩大。
与净利润仍为正形成对照的是，公司经营性盈利能力修复不稳，真正“靠主业挣钱”的成色仍待观察。
对处于风险警示或经历扭亏阶段的企业而言，扣非表现往往更能反映持续经营的质量与韧性。
原因—— 从经营端看，公司在家电消费刺激政策与行业竞争加剧背景下，主动加大补贴力度并参与相关促销，带来毛利率承压；同时为强化终端零售与服务能力，推进门店形象与能力升级，门店端费用有所增加。
另一方面，2025年四季度家电市场面临需求波动与行业规模下行压力，公司收入受行业环境影响叠加上年同期基数因素，出现明显回落，进而拖累全年收入增长。
从非经常性项目看，公告披露2025年非经常性损益规模约42亿元至47亿元，主要来自子公司与相关债权人推进债务和解、部分子公司股权处置等事项，同时包含诉讼相关预计负债等。
公司同日提示拟计提减值准备等事项，预计合计减少当期归母净利润与股东权益10.72亿元，相关项目为非现金事项，不影响当期现金流量。
综合来看，净利润为正在相当程度上受债务重组收益与投资收益支撑，而扣非亏损扩大则提示主业仍处在“增收不增利、促销换规模”的修复阶段。
影响—— 其一，利润结构分化将对外界评估企业经营质量产生直接影响。
归母净利润为正有利于短期信心修复，但扣非亏损的大幅扩大意味着经营层面尚未形成稳定的利润来源，后续若非经常性收益减弱，业绩波动风险仍存。
其二，成本与费用压力将考验线下零售转型的效率。
门店升级与服务能力建设有其必要性，但在需求承压期，投入节奏、选址结构与单店回报周期将决定费用上升能否转化为长期竞争力。
其三，资产减值与诉讼相关预计负债的计提，反映公司正在对存量风险进行“出清式”处理。
短期看会压低利润与净资产规模，但若计提充分、处置有序，有助于资产质量改善与经营透明度提升。
对策—— 公司披露将持续推进“聚焦主业、强化能力”的策略。
零售端方面，继续推进大店战略，在一二级市场新开与重装大型体验门店，强化场景化体验与服务；供应链端迭代家庭局改、家电清洗等服务产品，提升产品供给与服务附加值；县镇市场推进零售云大店建设，提升加盟店大店占比，并推动零售云业务企稳回升；同时拓展政企客户，提升政企业务收入贡献，并扩大定制专供商品占比。
与之相配套的关键在于三点：一是优化促销补贴的投入产出，减少“以价换量”对毛利的侵蚀；二是提升单店经营效率与人效、坪效，控制门店端费用增速；三是继续推进债务化解与风险资产处置，改善负债结构与流动性，为经营修复争取时间窗口。
前景—— 政策面上，国家相关部门就新一轮设备更新和消费品以旧换新政策作出部署，明确支持范围与补贴安排，有望为家电及相关消费提供支撑。
对渠道零售企业而言，政策带来的增量并非自动兑现，更取决于商品供给、服务能力、履约效率以及对区域市场的精细化运营。
行业面上，家电需求结构可能继续呈现“存量换新、品质升级、服务延伸”的趋势，企业竞争从单纯价格战转向“产品+服务+场景”的综合能力比拼。
苏宁易购若能在费用控制、门店效率提升与供应链协同上取得实质进展，并将非经常性收益转化为资产负担减轻与现金流改善，其经营端的持续修复仍具观察价值；反之，若收入端恢复不及预期、毛利继续被补贴挤压，扣非亏损收敛的节奏将面临不确定性。
苏宁易购2025年业绩预告所反映的问题具有典型性。
一方面，公司通过债务重组等手段实现了账面盈利，但扣非亏损的扩大表明其核心经营能力仍需进一步提升。
另一方面，行业整体面临的规模下行压力是不可回避的现实，这要求企业必须在优化商品结构、升级服务体验、拓展新业务领域等方面进行深层次变革。
苏宁易购能否在新一轮政策机遇中实现真正的经营转变，将成为其能否持续稳健发展的关键。
这也提示整个零售行业，单纯依靠政策补贴和财务手段难以实现长期可持续增长，必须回归主业、提升竞争力才是根本出路。