黄金上市公司业绩集体向好 进入2026年初，国际金价延续强势走势，一度突破5600美元每盎司，创出新高；，多家黄金生产企业纷纷发布业绩预告，表现出良好的盈利前景。 山东黄金于1月30日公告显示，预计2025年度实现归属母公司净利润46亿元至49亿元，同比增长56%至66%；扣除非经常性损益后的净利润为48亿元至51亿元，同比增长60%至71%。四川黄金同日发布预告，预计2025年度归属母公司净利润4.2亿元至4.8亿元，同比增长69.23%至93.40%。西部黄金预计2025年度归属母公司净利润4.25亿元至4.9亿元，同比增长46.78%至69.23%。三家企业的业绩增幅均五成以上，其中四川黄金和西部黄金的增幅甚至接近翻倍。 这些企业在公告中均指出，业绩增长的主要驱动力来自两个上。一是黄金价格的上升。2025年以来，国际金价持续上行，截至1月28日，年内涨幅约25%，为黄金生产企业的产品销售价格提供了有力支撑。二是产量的增加。山东黄金强调通过优化生产布局、提升生产效率和资源利用率，实现了产能的有效释放。四川黄金和西部黄金均提及自有矿山生产的黄金产品销量较上年同期增加。 盈利驱动机制发生深层转变 南开大学金融发展研究院院长田利辉接受采访时指出，当前黄金矿企的盈利弹性已经进入新阶段。过去，黄金股的业绩主要受金价波动影响，体现为明显的"价格杠杆"特征。而今，企业盈利已转向由价格、产量、成本三重因素共同驱动的模式。 这个转变的背景在于，黄金生产企业在前一个周期内进行了大规模的产能扩张和资源并购。这些投资在当前开始释放产能和产量，成为支撑业绩增长的重要基础。换言之，即使金价出现回调，企业仍可通过提高产量和优化成本来维持盈利增长的势头。这使得黄金股的业绩增长具有了更强的可持续性，而不是完全依赖于金价的单向上升。 金价波动引发股价剧烈震荡 然而，金价的剧烈波动也为黄金股的估值带来了显著的不确定性。1月29日晚间，国际黄金市场迎来"巨震"，金价从高位跳水，跌落至5200美元每盎司下方，单日跌幅超过4%。国际白银价格跌幅更大，超过6%。 这一金价回调立即传导至A股市场。2月2日，黄金板块遭遇重挫，山东黄金、四川黄金、西部黄金等多只个股跌停。这与此前金价上涨期间这些股票接连涨停的情景形成了鲜明对比，充分反映了市场对金价波动的敏感反应。 这种股价的巨幅波动背后，反映出市场对黄金股估值认识的深层分歧。一上，投资者看好黄金企业高金价环境下的盈利前景；另一上，投资者又担心金价可能回调对企业业绩的冲击。这种预期的不稳定性导致了股价的剧烈波动。 估值评估需要动态视角 田利辉强调，黄金股的估值不能采用静态的方法来看待。如果简单地以当前金价水平来重估企业的未来盈利，许多黄金企业的动态市盈率仍处于历史中枢以下，看似存明显的"价值洼地"。但这种静态的估值方法忽视了金价波动对企业盈利的影响，以及市场对这种波动的担忧。 投资者需要采用更加全面的分析框架。一是要评估企业的产能规模和产量增长潜力，这是支撑长期盈利的基础。二是要分析企业的成本控制能力，这决定了在金价下行时企业的抗风险能力。三是要关注企业的资源储备和开发进展，这关系到企业的可持续发展前景。四是要理性看待金价波动的影响，避免被短期的价格波动所迷惑。 投资选择需要理性判断 对投资者来说，当前黄金股的投资机会与风险并存。一上，黄金企业的业绩增长是实实在的，产能扩张和资源并购的成果正在逐步释放，这为企业的长期发展奠定了基础。另一上，金价的波动性仍然较大，这会对企业的短期业绩和股价造成影响。 因此，投资者在选择黄金股时，应该重点关注那些具有以下特征的企业：产能规模大、产量增长稳定、成本控制能力强、资源储备充足、管理团队稳定。这些企业能够在金价波动的环境中保持相对稳定的盈利增长，从而提供更好的投资回报。
黄金市场波动再次印证"风险与机遇并存"；在全球经济格局变化下，投资者既要把握贵金属周期机会，也需警惕价格波动风险。对中国企业而言，如何将短期价格优势转化为长期竞争力，是立足国际市场的关键。