油价一路飙升，把给全球央行想要降息的空间给压缩得快没了。中东那边战火还在烧，大家最初担心能源运不过来，现在却开始琢磨这事儿会不会让物价飞涨。因为油价大涨可能会更难压通胀，今年想让借钱便宜点就很难了。期货市场的人觉得降息没戏，纷纷调低了对降息的预期。现在的情况是，中东局势把交易的主线从“没油烧”变成了“以后要涨价”，还有“政策得改改”。霍尔木兹海峡可是全球运油的大动脉，差不多要走全球20%的油和天然气。伊朗革命卫队说要堵海峡，还说要打船，虽然美国有军舰护航，但实际上船都不敢走，大部分油轮要么停在原地要么改道了。更糟的是，产油国的生产能力也受损了，阿联酋那个关键的储油基地被无人机炸起火了，卡塔尔最大的LNG出口厂也停产了。这说明能源基础设施直接受到了威胁。 接下来的情况主要看这场仗打多久。要是能在一两周内停火，油价可能从高位跌下来，但风险溢价估计不会马上没了。如果霍尔木兹海峡一直被堵着，波斯湾那边减产，布伦特油价可能冲到85到90美元。如果封锁持续好几个月甚至更久，油价就有可能突破100美元一桶。 这次的通胀是典型的成本推动型通胀。以前因为疫情导致的通胀主要是供需不匹配，现在的特征是需求慢下来了。这次因为打仗引起的物价上涨是实打实的成本上涨，可能会把宏观政策弄得很被动——通胀上去了但经济却不好。 现在大家对央行降息的预期变弱了很多。利率期货市场给主要央行降息的概率都调低了不少。现在大家预计美联储在2026年会降息超过25个基点的可能性有80%，可才过了没几周前市场还觉得至少有两次降息呢。那些对利率敏感的两年期美债收益率这周都快摸到今年最高的那个点了。 油价上涨直接把通胀预期推高了，这就把美联储降息的空间给封死了。虽然打仗让大家有点避险情绪，但“通胀和利率”才是大家现在买卖的重点。要是局势一直紧张下去，美联储可能就得在“抗通胀”和“保增长”之间两头为难。欧洲央行那边情况也差不多。以前大家还觉得欧洲央行今年会加息超过60%的概率呢，但面对伊朗局势变得更不确定的局面，欧洲央行官员都发话了说应该先别急着动利率。英国央行也差不多是这种看法。 短期内市场会在“打仗带来的风险溢价”和“政策要收紧”之间来回拉锯。大家现在都盯着油价和通胀数据看呢。任何打架升级的信号都可能让油价再冲一波高，然后就把紧缩的预期给加强了。 咱们还得接着看霍尔木兹海峡到底通不通了、油价能不能一直创新高、还有美联储官员和别的央行怎么说通胀风险。