想当初那个春节拷问刚过，“打工人”们还在为过年的红包苦恼呢，王健林早就已经感受到了年关的压力。这几天万达商管可出了个大新闻，1月30日他们发行了一笔境外债券，利率高得吓人，年息达到了12.75%。换算一下，这笔债券的规模大概是3.6亿美元，也就是差不多25亿元人民币。万达为什么要出这么高的利息借钱？说白了就是要赶紧把2026年2月到期的4亿美元债务给置换掉，这简直就是把续命钱砸在桌面上了。这事儿一出，市场上的反应特别大，毕竟万达已经三年没在国际债市上露面了。 你知道有多少人抢着买这笔债券吗？这次认购一共到了026.5亿美元的钱。最后结果是有43个账户参与了认购，认购倍数达到了1.8倍，超额认购额足足有6.5亿美元。而且这些钱大多是秃鹫基金投的。在大家都对万达信心不足的情况下，这些高风险资本还敢抢先布局，这也说明投资者心里其实还是不太踏实。 再看看万达这几年的遭遇。从2023年珠海万达商管第四次在港上市失败开始，局面就变得很糟糕。当时触发了跟投资方的对赌条款，万达得回购好几百亿元的股权。这一下直接把公司的流动性底线给击穿了，整个商业帝国都被债务洪流淹没了。 这三年里，万达一直都在拼命地卖资产来还债。2023年到现在，他们已经处置了80多个万达广场了。最夸张的是2025年5月那次一次性甩卖了48座中心城市广场，拿回了大约500亿元的资金。除了卖地卖商场，他们还把万达酒店、快钱金融这些资产都给卖了。虽然这么做短期内能缓解燃眉之急，但把“下蛋的母鸡”都卖掉了，长期的抗风险能力肯定是削弱了。 看看最新的半年报数据就知道了。2024年的短期有息负债高达302.69亿元，可手里的可用资金只有124.81亿元，缺口居然快接近180亿元了。而且这些债务的到期日都非常集中，简直就是在给公司的资金链施压。 面对这样的困境，王健林父子也是各有各的办法。王健林为了保命是真舍得割肉啊！2023年末的时候，太盟、阿布扎比投资局、中信资本这些机构联合注资了600亿元进来。这一波操作下来，他手里的万达商管股权从70%直接降到了40%，把核心平台的六成股权都给让出去了。 跟父亲拼命套现形成鲜明对比的是王思聪。38岁的他把目光转向了消费实业方面的投资。他投了“牛校长”牛肉干、医美连锁这些能带来现金流的项目。王思聪采取的是“轻资产、重现金流”的模式来布局。 虽然父子俩走的路不一样，但都挺不容易的。大家常说时代变了，谁能找到活路还真不好说。 其实万达的这次25亿高息债也只是行业寒冬的一个缩影罢了。看看万科那边的数据就知道了：预计2025年亏损超过820亿元呢！2025年A股亏损的房企超过473家呢！整个房企行业现在正处在深度价值重估的阶段。 不过政策这股暖流也在慢慢涌上来。交易端的增值税优化、个税退税延长都在帮助房企减负。金融端的房贷利率也降到了历史低点；多地还推出了“收购存量商品房改保障房”的试点来帮忙去库存。中央明确要建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制了。看来以后房企得从规模杠杆转向质量效益了。 综合来看，2026年可能会是销售止跌的一个拐点年份吧。不过话说回来，三年断臂求生虽然换来了喘息的机会，但高息债的问题依然摆在面前。 前阵子王健林赎回三年前卖掉的烟台万达广场这件事被大家解读成“最困难时期或许过去”的信号。政策预计会保持温和一点的货币政策；房地产管控也会继续松绑。 但是那个靠疯狂借钱就能躺赢的时代真的一去不复返了。未来考验的是轻资产运营和存量资产精细化管理的能力了——光靠借新还旧可不行。 春天可能会迟到点到吧但肯定不会缺席的。至于万达能不能等来春暖花开的日子？时间会给我们答案的。