黄金这波跌得厉害，难道是美元借钱太容易了？最近现货黄金直接掉了约8.5%，把自2020年3月以来的周度最差纪录给刷新了。盘中一度甚至跌了10%，照这么算，那就是从1983年以来最大的单周跌幅。有意思的是，黄金大部分时候都在亚洲和欧洲这两个交易区往下掉。大家就在想，黄金这跌是不是就像“煤矿里的金丝雀”，暗示着美元融资要出问题？ 美元需求突然上来了。瑞银那边说，日元对美元（JPY/USD）和瑞郎对美元（CHF/USD）的交叉货币基差波动得厉害。这个基差其实就是看非美机构拿钱的成本有多高。基差扩大就说明拿美元更费劲了，这反映了全球市场对美元需求变大。要是没美元用了，大家伙儿肯定先卖流动性最好的资产保命，比如黄金。渣打银行的Suki Cooper也说过，其他地方对美元流动性的需求太大了，把黄金的地缘政治风险溢价给压下去了。 融资渠道也跟着紧张起来。除了交叉货币基差走阔，互换利差（Swap spreads）也在变大。这通常意味着银行手头紧或者大家对交易对手不放心。这些迹象都在提醒我们，全球可能正在经历某种程度的美元流动性收紧。 美联储的政策估计也会变。现在市场觉得今年美联储肯定不会降息。不过彭博社那边报道说，最近担保隔夜融资利率（SOFR）期权市场进了不少看多的钱。看这架势像是在对冲风险，押注美联储未来几周可能会有两次每次25个基点的降息。哪怕美联储现在没怎么动用紧急工具，市场的底层逻辑也在变。 全球央行也都转鹰了。华尔街见闻分析说这波下跌主要是因为利率预期反转了。中东那边一打仗导致石油天然气价格暴涨，大家都怕通胀又起来了。黄金没利息赚，降息预期一缩，它的吸引力就没了。加上散户一直在抛黄金ETF，CTA对冲基金也在砍多头仓位，流动性越来越差更是把抛盘给加剧了。