2月27日，央行宣布从2026年3月2日起把远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0。 这一举动显然给市场传递了一个信号：最近人民币升得太快，该降降温了。 在过去的两个月里，离岸人民币（USD/CNH）从大约7.04附近一路走强到6.83左右，涨幅接近3%。这个幅度确实有些出乎意料。原来我以为6.8就已经是一个比较高的位置了，没想到这么快就逼近这个目标。这个趋势发展得这么快，到底是因为什么呢？ 首先，这次人民币升值的一个重要原因是高额的贸易顺差遇到了结汇的高峰期。顺差意味着中国企业和居民赚了很多美元，但是他们在中国国内需要用到的是人民币。所以他们需要把美元换成人民币来消费。 数据显示，今年1月银行结汇（外币换人民币）2004.8亿元人民币，售汇（人民币换外币）1445.7亿元人民币。净结汇数额非常可观。一般来说，春节前后、年度结算、税务和回款安排等时间点都是结汇的高峰期。 此外还有一个重要原因就是美元相对疲软。最近美国关税政策不确定性上升，2月下旬因美国最高法院裁定之前的关税违法，美元出现了回落。虽然美元未来可能会有波动，但是从1月份美联储会议上的情况来看，美联储把联邦基金利率目标区间维持在3.5%–3.75%，并没有明显的快速降息信号。 另一个关键因素是政策的容忍度在变化。央行对汇率波动有一个核心目标：稳。这个稳既不希望汇率持续贬值影响资产和国际信用，也不希望持续升值伤害出口、就业和产业链定价。这次人民币从7.0到6.9，再摸到6.8的过程中，政策对人民币升值的容忍度有所放宽。 但是当人民币接近6.8时，央行开始采取措施控制涨幅。这一点可以从2月27日宣布的远期售汇业务外汇风险准备金率下调中看出端倪。远期售汇就是当下就锁定未来人民币兑换美元的比例，通常认为未来美元会升值或人民币贬值的人更愿意做这个交易。央行这样做相当于给做空人民币的行为提供了助力。 这次人民币升值对国家、企业和个人都会产生一定影响。对国家来说进口成本会降低、输入性通胀得到抑制、资本市场受益、货币政策有效性增强等好处明显；但出口企业面临更大压力，进口企业和有外币负债的企业则相对轻松；个人留学旅行等海外消费更便宜了。 总的来说这次人民币升值之所以这么快是因为高顺差额下阶段性集中结汇叠加美元疲软；同时政策对此的态度是允许一定程度的升值但不希望过快单边上涨；现在市场的心理区间大概在6.7附近。 最后说一下2025年我国贸易顺差破万亿美元超过1.1万亿美元这个数据；还有在未来两年中2026年3月2日央行这次调整政策；还有本次调整政策后人民币预计会在2026年3月后出现波动和调整；这些信息都值得关注。