摩根大通最近发了份报告，把友邦保险（01299）的目标价从115港元调低到了112港元，不过他们还是保持着“增持”的评级。智通财经那边拿到了这份报告。摩根大通说，友邦保险去年业绩挺稳当的，再加上它回购股票的规模比预料的要大，管理层对增长质量也挺有信心。所以，他们稍微调整了一下财务预测，比如把2026年到2028年现有寿险保单能产生的现金规模预测，从77亿美元上调到了96亿美元，这说明公司资本效率会变好。另外，他们也稍微提高了一些核心盈利和合约服务利润（CSM）的预测。他们把目标价调下来，是因为把那17亿美元的大回购计划也算进了预测里。报告里还提到，友邦保险的新业务经济效益变好了。以前新业务价值跟新业务投资的比率是3倍和3.1倍，到了去年已经升到了3.8倍。这说明以后能赚的钱更多。他们预计2026年和2027年的新业务价值分别能到62亿美元和74亿美元，比市场预期的63亿美元和72亿美元都要高。随着产品组合变得更好，CSM余额估计能从今年底的720亿美元增长到2028年底的920亿美元。这个增长会给资产负债表带来很强的复合效应。虽然这次因为宏观环境波动、其他市场情况疲软还有中国销售量的影响，把2026和2027年的新业务价值预测下调了一点，但摩根大通还是觉得未来三年新业务价值还能保持双位数增长。公司说今年要回购17亿美元的股票，摩根大通估计接下来这12个月股东大概能有4%的回报率。这个回购计划能给股价托底。不过他们估计到了2026年以后就不会再有额外的回购了。