一、快速扩张背后的财务压力 粤十数智股份有限公司成立于2019年，总部位于深圳，主营冷链农产品销售及冷链数智综合解决方案两大业务板块；公司近日正式向港交所递交上市申请，成为国内冷链数字化赛道中较早谋求资本市场融资的企业之一。 招股书披露的财务数据显示，公司营收增长势头显著。2023年全年营收为12.54亿元，2024年增至29.81亿元，增幅超过130%。2025年前九个月营收深入攀升至39.94亿元，较上年同期的18.43亿元增长逾116%。然而，与营收高速增长形成鲜明对比的是持续扩大的亏损规模。2023年期内亏损为2827万元，2024年骤升至2.19亿元，2025年前九个月亏损已达17.55亿元，亏损幅度呈加速扩大态势。 毛利数据同样值得关注。2023年毛利仅为2278万元，2024年增至8099万元，2025年前九个月毛利为1.21亿元。毛利规模虽有所提升，但与同期亏损体量相比差距悬殊，表明公司销售成本之外承受着较大的运营费用压力。 二、双引擎模式的逻辑与挑战 粤十数智将自身定位为有别于传统冷链贸易商的数字化驱动型企业。公司通过在采购、仓储、物流及贸易各环节嵌入数字化能力，构建起以数据为核心的运营体系，旨在提升冷链流通的效率、透明度与协同水平，从而打破传统冷链行业长期依赖人工经验和碎片化线下协调的固有模式。 在业务架构上，公司采取"双核心"策略：一上通过冷链农产品销售积累交易规模与数据资产，另一方面向行业客户输出冷链数智综合解决方案，形成产品与服务相互支撑的闭环生态。截至招股书披露日，其冷链数智综合解决方案已全国超过750家冷链运营商中落地应用，覆盖农产品批发市场、食品加工厂、农产品产业园及主要进口口岸，服务范围延伸至全国约30个省、自治区及直辖市。 这个模式在理论层面具有一定的战略合理性。通过规模化的商品流通业务积累真实场景数据，再将数据能力转化为可复制的解决方案产品，有助于构建差异化竞争壁垒。然而，这种模式在落地过程中往往需要持续的前期投入，包括技术研发、平台建设、市场拓展及团队扩张，短期内对利润形成较大侵蚀。 三、亏损扩大的深层原因 从行业背景来看，冷链物流领域本身具有重资产、高运营成本的特征，叠加数字化平台建设所需的持续研发投入，企业在规模化阶段承压并不罕见。但粤十数智2025年前九个月亏损规模相较于全年毛利出现数量级差距，说明公司当前的盈利模型尚未形成有效的成本覆盖机制。 分析人士指出，冷链农产品销售业务的毛利率普遍偏低，依靠规模扩张拉动收入增长的同时，若不能有效控制运营成本并加快解决方案业务的变现效率，亏损持续扩大的局面将难以在短期内得到根本性改善。此外，冷链行业竞争格局日趋激烈，头部企业与新兴数字化平台之间的市场争夺正在加剧，这也对粤十数智的客户获取成本和市场定价能力构成一定压力。 四、上市融资的战略意图 ，粤十数智选择赴港上市，其战略意图较为清晰。一上，公司需要通过资本市场融资来支撑持续扩张所需的资金消耗；另一方面，港股市场对科技属性较强的新兴商业模式具有一定的包容度，有助于公司在估值层面获得相对合理的市场认可。 从近年来港股市场的整体表现来看，投资者对于亏损型科技企业的审视日趋严格，市场更加关注企业从"烧钱扩张"向"可持续盈利"转型的路径与时间表。粤十数智能否在招股路演中清晰阐释其盈利拐点的逻辑，将在很大程度上决定其上市进程及最终估值区间。
冷链是农产品产销的关键环节，数智化是其升级的重要方向。粤十数智的上市是对其商业模式的一次检验，能否将规模和技术转化为可持续的盈利能力，将决定其在未来行业格局中的位置。