把1.8万亿美元的私募信贷市场置于投资者赎回和违约的夹击之中，私募信贷基金这回不得不与大型银行进行激烈博弈。尽管通过抵押资产组合获取融资的“基金层面杠杆”操作并非独有，却在很大程度上推动了直接贷款业务的迅速发展。穆迪和华尔街此前披露，美国银行已给私募信贷基金提供了约3000亿美元的贷款。Jung Hoon Lee与Ted Berg撰写的研究指出，鉴于贷款价值比的存在，“基金层面杠杆”的实际规模可能达到3450亿美元。知情人士透露，当市场景气时，这种杠杆操作能把原本的8%或9%收益推高到两位数。正因如此，一旦信贷收紧，势必会侵蚀私募信贷公司用来吸引投资者的丰厚回报。 摩根大通下调部分估值后收紧贷款，给整个行业敲响了警钟。金融研究办公室的报告显示，“基金层面杠杆”显著放大了发起机构的回报并释放了资本。这种融资方式若被约束，将难以挽回去年下半年以来形成的恶性循环。市场预期利率走低加上不良贷款占比上升会侵蚀回报，进而导致投资者撤离。若无法再像以前那样运用杠杆来提高业绩，私募信贷基金将很难留住投资者。 虽然对冲基金通常会用高杠杆来博取收益，但面向零售投资者的私募信贷基金按华尔街标准来看相对保守。对于有意收紧放贷的银行而言，除了直接控制规模外，还可以通过下调贷款价值比来减少基金可提取的债务规模。