咱先把话题扯到那笔价高得离谱的金子上。彭博那边有个叫Mike McGlone的分析师写了报告，说现在金价冲得太高了，光是5000美元这个数就吓人，跟1980年和2011年那两次大顶没啥两样。这报告里头提了个新说法，说金子的暴涨已经变味儿了，不再是单纯的存着保值，更多成了大伙儿赌一把的投机买卖。他用好几条技术指标算了算，感觉这波牛市怕是走到头了。 时间拨回到3月17日这天，McGlone把数据摊开来分析。截至2月底，金价相对于过去60个月的平均线溢价已经冲到了1980年以来的最高峰。还有那个180日的波动率更是吓人，居然是标普500指数的2.4倍，创下了20年的新纪录。他觉得这个价格点就是牛市能碰到的最高点了，跟之前的1980年还有2011年那些事儿简直是一个模子刻出来的。 McGlone接着说了个挺让人担心的事儿，如果现在的金价得不到1970年代那种恶性通胀的环境或者特别吓人的地缘政治事儿来撑着，那跌回4000美元一盎司的风险可就越来越大了。你看这周美元指数连着两天往下掉，可现货金价却几乎没动窝，还死死守在5000美元上下晃悠。 咱们再把眼光放远点看看以前的走势。2001年到2011年那阵子也是猛涨一波，最后在2011年冲到了1921美元的高点。直到2020年才终于被突破。现在这势头比那会儿还猛，想回到原来的平均数压力肯定就来了。值得注意的是1979年到1980年那次“淘金热”，那是在美国CPI快到15%的时候才有的事儿，现在美国CPI才2.4%。在这么温和的通胀环境里还这么极端地涨，本身就是估值过热的证明。 再看那个均值回归的比率，到了2026年已经升到了1.6倍的历史高位。历史上就只有一次超过这水平的时候——正是1979年到1980年价格见顶那会儿。另外还有个更要命的指标是标普500和黄金的比例，3月13日跌到了1.32，眼看就要往1靠拢了。 McGlone解释说这指标一直往下掉说明金子比股票强得没法再强了，怕是已经强到头了。更让人揪心的是黄金波动率跟股市波动率这俩家伙出现了罕见的背离：黄金的180日波动率是标普500的2.4倍，2006年以来都没这么高过；反倒是股市还在那晃悠保持在极低的位置上。他觉得要是股市波动率突然一上来，金子涨势退潮的时候它自己反而成了绊脚石——因为金子涨这么凶其实是在给其他资产甚至是股市敲响警钟。 再说说那个金油比的问题。2月底黄金跟WTI原油的比率飙到了79，以前只有2020年4月原油跌到负价的时候才见过这场面。等到3月13日那时候虽然降下来点还有51，但跟它100年的历史平均值20比起来也是高出一大截。 McGlone觉得黄金这一古老的价值储藏工具跟最重要的工业大宗商品——石油——的比率这么高很不正常。这可能就是要见顶的信号了。大宗商品市场接下来的大动作很可能是金子回归均值。 至于原油那边的情况呢？McGlone觉得虽然伊朗那边的局势紧张可能会推高油价一阵儿——也就是那种短期的供应冲击——但这种冲击通常都撑不长。因为高油价会让以美国为首的西方国家拼命增产来填补缺口。要是局势缓和点了——也就是原油那边的支撑力弱了——那金价再往4000美元回落的压力可就更重了。 最后 McGlone下了个结论：2026年大概率会是金子的一个多年高点，跟1980年还有2011年那两次的历史最高点简直一模一样。