把那个美以对伊朗动手的事儿，大家都看在眼里，确实把美债那层所谓的“避险光环”给戳破了。新华社在北京的3月6日搞了个分析，说这事儿太反常了。 新华社记者宿亮讲，美国和以色列真的动手以后，全球的市场都乱套了。在各种资产价格忽上忽下的当口，有不少人发现一个挺奇怪的数字变化：美国国债的收益率这回不但没降，反倒升起来了。 大家都在琢磨，这是啥情况？市场里的人觉得，这细节好像在告诉咱们全球金融体系里的格局在变，也就是说那个美债看起来很稳当的说法可能要慢慢不灵了。到底美国是能帮投资者躲过风险，还是一直在给全球制造麻烦？现在的资金流向正用实际行动回答这个问题。 按照以前的经验，只要有大事儿发生，比如打仗，美债收益率通常会跌一跌。就拿10年期国债来说吧：1999年科索沃开打后跌了20个基点；2001年“9·11”之后跌了30个基点；2003年伊拉克战争那会儿也跌了30个基点；2014年克里米亚危机下来是40个基点；到了2022年俄乌冲突爆发后又跌了25个基点。 这背后的逻辑很简单：一旦有冲突出现，大家赶紧去买美债，卖掉股票和大宗商品来避险，这样一来美债收益率就会降低。大家之所以愿意买它，是因为觉得它最保险，能把别的东西可能出现的波动给挡住。 可这回美以打伊朗就不一样了，完全把这套逻辑给推翻了。到了北京时间6号的时候，10年期国债收益率从3.96%涨到了4.14%，2年期的也从3.38%升到了3.58%，差不多都涨了20个基点。看到这种结果，不少投资者都嚷嚷说这“避险”是彻底不行了。 为啥会“失灵”？主要有几个原因可以解释—— 对于这一仗，投资者心里直打鼓：美国国内到底能不能撑得住？ 美国要是去打伊朗，肯定会把霍尔木兹海峡的局势给搅乱了，导致全球最主要的产油区对外供油出问题，这对美国来说就是新的一轮通胀压力。美联储在4号发的调查报告里说了，在打仗之前美国物价就一直在涨。 现在战争爆发了，原油运不出去、打仗还要花钱……这些只会让美国的通胀预期更严重。光看军事实力的话美国肯定比伊朗强得多，可如果一直通胀下去，那些固定利息的债券就不值钱了。大家对美国通胀给全世界造成的影响担心得不行，远超过地缘冲突本身带来的金融波动，所以这会儿没人敢轻易投资美债。 投资者还有别的担心：这美债本身到底行不行？ 这几年关于美债还能不能当“避风港”的疑问就没断过。大家都怕美国财政状况越来越差：政府赤字占国内生产总值的比例一直在往上涨、欠的国债越来越多、发债的数量也越来越大……这些都说明美国想靠借新还旧过日子越来越难了。 这种不负责任的财政行为其实是在透支政府的信用啊！而信用才是债券的根基呢。为了保住面子让美联储这个“最后保险人”掏钱去买国债，相当于多印钞票来用，这就是所谓的“财政赤字货币化”。 这么干让投资者心里发毛：万一真的有危机了，这美债还能不能扛得住？或者说它作为“避险资产”的属性是不是正在消失？ 这也能解释为什么这次袭击伊朗以后资金没先跑过去买美债避险，而是去买别的东西了。 这层“光环”没了的时候，也说明全球金融格局正在悄悄变样。 去年5月穆迪把美国主权信用评级从最高级Aaa降成了Aa1之后，标普、惠誉和穆迪这三大评级机构都没把美国主权信用的最高等级留着了。主要就是因为债务太多、利息太高还有政治治理失灵导致的财政前景不太妙。 再加上美国最近动不动就冻结别人的资产、挥舞制裁大棒这种做法也太不靠谱了。最近那些单边主义、保护主义的做法还有政策老是改来改去的不确定性太大了。 大家都开始担心“美国风险”了。这种情况下没人敢把美债或者美元资产当成能躲风险的宝贝了。 甚至觉得这些东西本身就是风险！这次美以伊打仗正好证明了这一点。