问题——规模下行与盈利承压并存。年报数据显示，嘉事堂2025年营业总收入195.25亿元，同比下降18.71%；归母净利润1.11亿元，同比下降29.57%。分季度看，第四季度营业总收入50.67亿元，同比下降8.36%；当季归母净利润-2995.26万元，仍亏损，但亏损较上年同期收窄。盈利能力上，公司毛利率6.4%，同比下降3.11%；净利率0.52%，同比下降60.5%。以资本回报衡量，当年ROIC为2.09%，处于偏低水平，反映在现有业务规模下，资本使用效率和利润创造能力仍显不足。
嘉事堂的年报表现折射出医药流通行业转型中的典型压力；在政策变化与竞争加剧的双重影响下，企业既要通过运营优化尽快稳住利润和现金流，也要尽快建立可持续的核心竞争力。如何在规模与效益、传统业务与新业务之间找到平衡，将决定其能否穿越周期。这份成绩单不仅是财务结果的呈现，也为观察医药产业供给侧改革提供了一个具体样本。