问题显现 记者调查发现，2025年1月以来，大业信托、金谷信托等机构发行的多款政信类信托产品存在异常现象。
以"共创258号"为例，该产品虽标榜组合投资，但穿透股权结构可见，两个融资方实为母子公司关系，且相互提供连带担保。
这种"左手倒右手"的融资安排，与监管层要求的"真实组合投资"原则明显背离。
深层诱因 此现象背后存在三重驱动因素：一是监管过渡期的政策套利空间，部分机构试图在《资产管理信托（征求意见稿）》落地前完成非标业务冲量；二是城投化债进入收官阶段，地方融资平台面临流动性压力；三是信托行业转型阵痛中，传统非标业务模式难以为继。
某信托公司业务负责人坦言："在净值化转型压力下，部分机构存在'最后一搏'心态。
" 风险传导 此类操作潜藏多重风险：首先，关联交易导致风险集中度超标，一旦主体违约将引发连锁反应；其次，无抵押担保设计削弱投资者保护；更值得警惕的是，这种"伪组合"产品可能误导投资者对风险的判断。
中信登数据显示，2025年备案的固收类信托中，约17%存在类似结构问题。
监管应对 监管层已采取针对性措施。
2025年9月实施的《信托登记业务指南（V3.0）》明确规定，严禁"形式组合、实质单一"的融资安排。
多地银保监局近期也开展专项检查，重点核查信托产品底层资产的关联性。
专家建议，应建立穿透式监测机制，对融资方股权关联、资金流向等实施动态监控。
行业前瞻 随着资管新规过渡期结束，信托业将面临更严格的合规要求。
业内人士预测，2026年非标业务规模可能收缩30%以上，真正符合监管导向的标准化、净值化产品将成为主流。
中央财经大学金融法研究院指出，行业亟需构建"实质重于形式"的风控体系，避免监管套利行为侵蚀金融稳定根基。
金融产品的结构可以设计，风险却无法被“包装”消除。
越是在化债推进、规则趋严的阶段，越需要市场参与各方回到基本面：以穿透后的信用主体和现金流为核心，以真实分散与充分披露为底线，以受托责任与合规约束为保障。
只有让资金在阳光下运行、让风险在前端被识别，才能在稳增长与防风险之间取得更可持续的平衡。