2026年的春天一到，海外经济可真是麻烦大了，“滞胀”这个结构性难题怕是躲不过了。这次咱们就来聊聊这份足足有36页的宏观报告，它重点扒了扒全球经济现在这副样子。其实2025年下半年关税一放松，大家的日子本来就过得顺溜多了，2026年头几个月欧美日这些发达国家，有内部的动能也有宽财政帮忙撑着，挺有韧劲。再看数据，花旗经济意外指数、制造业和服务业的PMI，不都齐刷刷地在往好的方向走吗？谁成想就在2月底，中东那边突然打起仗来，油价一下子飙升。这一涨可把全球经济给吓坏了，滞胀的风险那是蹭蹭往上涨。特别是欧元区、日韩这些缺能源的国家，简直要被这一波冲击冲垮。 不过大家也别太慌，70年代那种可怕的“大滞胀”现在条件不具备。为啥这么说？首先美国老百姓对长期通胀的预期挺稳当的，也没出现那种工资跟着物价螺旋式上涨的怪圈。再加上美国现在搞能源革命，原油对通胀的影响其实没那么大了。美联储那边自然也会通过加息来防止预期脱轨。 说回眼前的事儿，油价要是再涨10%，对CPI和PCE这几个指标肯定有推波助澜的作用。但这多半也就是个短期的阵痛，美联储多半会先看看情况再说。虽然这改变了美国去通胀和降息的路子，可只要通胀和就业两边的风险平衡好，他们也不着急动手。按照咱们的基准假设，今年降息顶多就这1次。 到了中期维度，AI这玩意儿虽然看着挺厉害，其实也有难处。资本开支能不能持续下去？对软件行业的影响到底是好是坏？私募信贷风险又有多大？这些都是摆在眼前的大问题。好在宏观环境现在还没卡着资本开支的脖子；AI在服务业里既能创造机会也会带来颠覆；至于私募信贷这头“灰犀牛”，虽然风险不小，但目前看来还没到那种能搞出系统性灾难的程度。 看长远点吧，中东地缘冲突搞不好会加快经济周期的转换节奏。再加上AI革命跨过了那个所谓的“索洛悖论”阶段，海外经济估计就得呈现出商品通胀和服务通缩这种奇特的结构性滞胀局面了。商品为啥贵？那是因为AI算力基建和能源转型逼着人们买关键材料，再加上地缘竞争搞得供应紧张；服务为啥便宜？那是因为机器取代了人工成本低多了。而且服务业现在成了各国争夺的真空地带，跨境流动也更自由了。 最后咱们来划个重点：2026年下半年美国会降息一次吗？2025年下半年关税缓和后经济修复到了啥程度？中东冲突怎么就能把油价抬上去这么多？这些可都是咱们得盯着的地方。说到底啊，“滞胀”这事儿可不好玩。