我是刘颖，今天聊聊康师傅。0.3%，1268亿人民币，1992年，2.0%，2.9%，20.5%，2016年，2019年，2023年，2024年，2025年，2026年，20万，211亿元，284.21亿元，这些数字在这次对话中至关重要。首先，1992年康师傅进入中国市场以来，经过了多次波折，最近的一次危机是在2025年底，创始人陈应让退休，他的三弟魏宏丞接任CEO，同时也是董事会主席魏宏名的三弟。 让我们看一下2025年的财报。这个年份给康师傅带来了重大挑战：康师傅营收经历了数年低速增长后终于出现负增长。全年营收790.68亿元，同比下滑2.0%。相比之下，2024年营收是806.51亿元，同比增长0.3%。这也是近十年来首次营收下滑。不过利润方面，原材料价格和产品组合优化让毛利率提升到34.8%，股东应占溢利达到45.01亿元，同比增长20.5%。 康师傅业务分为两块：方便面和饮品。方便面领域受到外卖等影响增速放缓，但市场玩家相对固定。2025年方便面业务实现营收284.21亿元。 饮品是食品饮料巨头们争夺的主战场。2025年饮品业务收入501.23亿元，几乎是方便面业务营收的两倍，但是比去年同期减少了2.9%。 从1992年进入中国市场以来，康师傅凭借建立的最大经销渠道覆盖了国内最多销售终端网点。不过近两年来经销商数量却在不断减少：2024年经销商从76875家减少到67215家，2025年再次减少到57609家。 面对内外双重压力——内部创新不足、外部竞争激烈——康师傅喊出要回归创业精神的口号“Back to Day 1”。背景是方便食品和饮品行业出现众多新巨头，而自身业绩也出现十年来首次下滑。 饮品市场上诞生了多个十亿、百亿大单品，但康师傅几乎没有把握住这个机会。从2019年到2025年中间经历气泡水、无糖茶、功能饮料至少四次新品类爆发却没有及时反应。 从2019年到2023年康师傅才明确要“紧跟健康化无糖趋势”。元气森林和东鹏饮料这些新兴企业表现非常激进：东鹏饮料2024年冰柜投放超过30万。 面对如此激烈的竞争环境下厂商纷纷喊出创新口号。 统一和康师傅作为老对手这几年都陷入创新停滞状态：统一在老坛酸菜、冰糖雪梨等大爆品上一个创新一个跟随。 但是功能饮料和无糖茶大潮让两个旧时代巨头显得无力。 农夫山泉在2025年饮料销售金额达到525亿元超过康师傅饮品业务成为真正一哥。 对比来看东鹏特饮2025年营收预计为211亿元市值高达约1268亿人民币；农夫山泉2025年营收525亿人民币市值近4773亿港元；而康师傅市值仅为745亿港元。 这些数据反映出资本市场对“新秀”给予较高估值而对传统巨头给予较低估值。