明光瑞尔竞达科技股份有限公司于1月14日通过北京证券交易所上市委审议，符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这标志着该公司经历首次申报中止后，成功迈过第二次IPO审核的关键节点。 从申报历程看，瑞尔竞达的IPO之路并非一帆风顺。公司于2023年12月向北交所提交上市申报材料，2024年1月进入问询阶段——7月完成第一轮问询。然而——在10月份，公司主动向北交所提交撤回申请，北交所随后于11月决定终止审核。仅隔一个月，瑞尔竞达于12月重新启动辅导备案程序，并于2025年5月获得第二次申报受理。该快速重启的举措表明，公司对上市融资的迫切需求以及对对应的问题的改进信心。 值得关注的是，此次募集资金规模出现明显缩水。第二次申报中，瑞尔竞达计划募集资金3.35亿元，较首次申报的4.73亿元下降近三成，且删除了补充流动资金项目。这一变化反映出公司在融资需求评估上的调整，也可能与首次审核中提出的相关问题有关。 在本次审议中，北交所上市委重点关注了公司的业绩真实性问题。审议现场提出的主要问询涉及三个上：一是在同类产品直接销售模式下毛利率高于吨铁结算模式的原因及合理性；二是在吨铁结算模式下，公司高炉功能性消耗材料毛利率逐年下滑的原因；三是在主要原材料价格持续下降情况下，各期直接材料费用在单位成本中比例基本稳定且整体略有增加的原因。这些问题的提出，反映出监管部门对公司成本结构和盈利能力的深入审视。 瑞尔竞达是一家专业为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，属于新材料领域的新型耐火材料制造行业。从财务表现看，2022年至2024年，公司营业收入分别为4.03亿元、4.67亿元和4.76亿元，扣非后归母净利润分别为0.55亿元、0.77亿元和0.79亿元。虽然收入保持增长，但增速明显放缓。2025年上半年，公司营业收入和扣非后归母净利润分别同比下滑19%和8%，这一下滑趋势引发了市场对其业绩可持续性的担忧。 然而，公司业绩表现与行业整体形势形成了鲜明反差。根据北交所问询函，2020年以来全国耐火材料产量呈下降趋势，主要下游应用领域钢铁行业2024年生铁产量同比下降。在这样的行业背景下，瑞尔竞达报告期内业绩仍保持增长，这一现象引发了监管部门的重点关注。公司需要充分说明在行业整体下行的情况下实现逆势增长的原因及合理性。 毛利率问题同样成为审议焦点。2022年至2025年上半年，瑞尔竞达产品毛利率分别为32.26%、37.74%、39.72%和39.09%，而同期可比公司的平均毛利率仅在15%至19%之间。这意味着瑞尔竞达的毛利率远超行业平均水平，甚至在2024年行业整体经营形势严峻、同行企业净利润普遍下滑的情况下，公司仍实现了逆势增长。这种显著差异通常源于产品技术含量、差异化竞争力或成本控制优势，但也需要充分的数据支撑和合理解释。 需要指出，在首次IPO审核中，北交所曾对公司2021年的"反向收购"事项进行了重点问询。当时，瑞尔竞达通过反向收购原控股股东北京瑞尔，后者重组前一年的资产、营收和净利润占重组前公司的269%、197%和92%。北交所曾要求说明反向收购原因、定价公允性、是否存在利益输送等问题。而在第二次审核中，这一问题未再被提及，表明相关疑虑可能已得到解释或澄清。 从中介机构配置看，瑞尔竞达在第二次申报中并未更换保荐机构及其他中介机构，仅更换了2名签字会计师。这一做法表明公司对原有中介团队的信任，同时也可能反映出首次申报中的主要问题并非源于中介机构的专业能力。
瑞尔竞达过会，体现北交所对“专精特新”企业的支持，也传递出更清晰的信号：在注册制深化后，监管对财务数据与经营质量的核查将更强调穿透性与可验证性；随着资本市场关注点从“能否上市”转向“是否值得上市”，如何在企业融资需求与投资者保护之间取得更稳妥的平衡，仍需在实践中完善。瑞尔竞达后续信息披露与经营表现，或将为新材料领域拟上市公司提供参考。