文/苏商银行特约研究员 武泽伟 2022年的第一季度里，美国金融市场像是在玩折返跑的游戏。本来大家都觉得新政府上台能让经济腾飞，带来“三高”（高增长、高通胀、高利率），于是股市大涨，美元走强，美债收益率也蹭蹭往上涨。可等到新政府真的开始执政，大家才发现原来完全想错了。到处搞关税战、砍政府开支、赶移民出境，把美国经济搅得一团糟，说不定最后真得进衰退坑。 更让人头疼的是政府的政策变来变去，根本没有连贯性。本来老百姓和企业都是看政府的眼色办事，计划未来的行动全指望这玩意儿呢。结果新政府根本不管信誉这回事，把国家大事当筹码随意挥霍，夸张到一天之内就可能反悔变卦，搞得大家都不知道听谁的好。最后消费者信心没了，企业也不敢招人投资了。 甚至有人怀疑这是故意把经济弄崩，好逼美联储赶紧降息去救场。这样一来债务压力就能轻松点。比如那位贝森特财长，嘴上说坚持政策长久性，转头又说不能保证不衰退，这哪像正经表态啊？这就是告诉市场别指望我们短期内会去管经济。 现在市场原来的预期全翻了个面。越来越多的人觉得关税搞得大家心烦意乱、政府花钱少了、劳动力也不够用了，美国经济很可能掉进“温和滞涨”的坑里，就是长得慢了点但物价还是高得吓人。这时候美联储就难办了，要么保物价稳定要么保就业充分二选一，大概率得被迫猛降利率水平。 咱们看数据就知道。亚特兰大联储那个叫GDPNow的模型算出来一季度美国经济增速得降1.8%，要是真这么惨，那就是2022年以来头一回季度收缩。再看芝商所的Fed Watch工具显示，美联储最早6月就要动手降息了，这一年估计能搞2到3次。 能不能守住摊子全看新政府是不是改邪归正了。要是减税、搞传统能源那些支持性的政策真的落地见效了，说不定还能抢救一下经济；要是还像以前那样瞎折腾或者落地没动静，那美国股市和债市的日子可就不好过了。