北京证券交易所上市委近日通过了新富科技的IPO申请；这家专注新能源汽车热管理零部件研发生产的企业，在过会过程中暴露出多项值得关注的问题。 数据显示，新富科技2022年至2025年上半年营收分别为4.6亿元、6亿元、13.8亿元和8亿元，归母净利润分别为3964万元、4775万元、7196万元和6518万元。虽然业绩增长迅速，但结构性问题不容忽视。 最突出的问题是客户集中度过高。公司前五大客户销售收入占比从2022年的78%升至2025年上半年的91%，其中第一大客户（业内推测为特斯拉）占比长期超50%，2025年上半年达62%。上市委要求公司说明客户合作稳定性及拓展新客户的可行性。 高集中度削弱了议价能力。2022年至2025年上半年，公司毛利率分别为24%、23%、13%和22%，其中2024年13%的水平明显低于行业均值，反映出公司在与大客户的合作中处于弱势地位。 关联交易问题同样引人关注。2022年至2024年，公司关联采购金额从4264万元增至9438万元，涉及13家关联企业。上市委要求说明大连环新股权收购的必要性，以及关联交易的决策机制和改进措施。 此外，由于主要客户仅通过邮件回复函证且未提供直接数据支持，导致外销收入确认存在困难。报告期内境外回函确认比例均为零。 募资方案的变化也反映了审核严格性。公司最初计划募资4.63亿元中有5400万用于补充流动资金，但在账上已有2.94亿元现金的情况下，这个用途受到质疑。最终公司取消了补流计划，全部资金将投向主营业务有关项目。
新富科技的IPO案例反映了当前监管对业务实质的关注和市场对可持续性的重视。在新能源产业转型期，"大客户依赖"虽能带来短期增长，但构建自主可控的价值链才是长远之计。这个案例也为拟上市企业提供了重要启示：透明治理和健康商业模式是赢得市场的关键。