1987年，有个叫Harry Browne的投资家，想出了一种非常简单的投资策略，叫做永久组合。这就好比给生活打了个包，不管经济环境怎么变，总有东西在赚钱。具体做法很直接：拿出四分之一的钱买股票，四分之一买长期国债，四分之一买黄金，剩下的四分之一存现金。这样搭配下来，经济繁荣的时候股票赚钱，通货紧缩的时候国债有收益，通货膨胀的时候黄金保值，经济衰退的时候现金也很安稳。因为它太简单了，25%的股票、25%的国债、25%的黄金和25%的现金，所以大家也叫它“最无聊的投资策略”。不过呢，这个策略也有缺点，就是因为拿着四分之一的现金，不能生利息，所以收益可能会被拖累。特别是在牛市的时候，你会发现别人都在赚钱，你却跑得慢了。而且长期持有黄金也没有分红之类的现金流。不过呢，这个策略最大的好处就是它特别稳当。只要配置好，你就几乎可以一直拿着不动。哪怕你对宏观经济一点不懂也没关系。 相比之下，全天候组合是1996年由桥水基金创始人Ray Dalio提出来的。他的理论有点复杂，说白了就是让不同的资产分摊风险。他觉得以前的投资组合波动太大是因为各资产对风险的贡献不一样。为了对冲股票的风险，他大大增加了债券的比例；同时还加入了商品和黄金来对抗通胀。这个组合就像是一个灵活的盾牌，能适应各种情况。 把这两个组合放在一起看差别很明显。比如在2024年9月我同时建了这两个组合并跟踪到现在（2024年9月），时间快过去一年半了。结果发现永久组合收益率达到了31.12%，这个成绩特别亮眼主要是靠25%的黄金在这期间涨得好；而全天候组合只获得了15.41%的收益。虽然也不错吧，但它没能跑赢标普500指数。 那咱们普通投资者到底该怎么选呢？我给大家两个选择标准：如果你不想费脑子去研究宏观经济，也不想天天调仓折腾追求低波动又没多少经验的话，“永久组合”比较适合你；如果你对资产配置理解比较深还能做全球配置定期再平衡能接受55%的债券比例那可以试试“全天候组合”。 我个人觉得啊这两个策略都有点极端：一个太笨一个太难。所以我建议大家用个折中的办法来做资产配置：股票占40%（包含沪深300、中证500、标普500和纳斯达克100）、债券占40%（其中短债占20%、长债占20%）、黄金占10%、商品占10%。这个组合其实就是“永久”和“全天候”的结合体：增加了股票比例降低了债券比例减少了不生息的黄金资产并且把现金换成了短债。 如果你按这个策略去做数据回测会发现从2018年到现在总收益率达到了112.38%年化收益是10.51%最大回撤12.31%年化波动率7.74%；跟我之前自己建的那个全天候组合比起来表现更好一点：之前那个组合的总收益是96.66%年化收益率9.41%最大回撤8.89%年化波动率5.91%。 最后要说一句资产配置领域最有影响力的两句话都来自这两位大师：Harry Browne说“不要预测未来要为所有未来做好准备”；Ray Dalio说“不要押注单一环境要构建能适应所有环境的组合”。他们的方法不一样但目标一样就是让你的投资组合能穿越牛熊周期。真正决定结果的不是组合本身而是你能不能坚持它一直做下去。