全球低利率环境持续,传统固收类资产收益率普遍走低；以十年期国债为例,国内外收益率均处于历史低位,投资者开始将目光转向海外市场。但即便在美联储降息周期下,美国国债经汇率对冲后的收益优势也不明显。在这种情况下,欧美全球系统重要性银行发行的AT1资本补充工具凭借较高收益率进入投资者视野。AT1债券是2008年金融危机后巴塞尔协议Ⅲ框架下的创新金融工具,用于增强银行抗风险能力。其特殊性在于清偿顺序靠后,仅优于普通股,但劣于其他债务工具。这意味着若银行陷入危机,AT1债券可能面临利息取消、本金减记等风险。不过,高风险对应高回报,其票面利率通常明显高于普通债券。从发行人来看,全球系统重要性银行(G-SIBs)因其"大而不能倒"特性及严格监管要求,信用风险相对较低。数据显示,2026年2月全球G-SIBs发行的AT1债券平均票面利率达5.3%,剔除中国内地银行后升至5.8%。其中,欧洲和英国G-SIBs表现突出,票面利率均达6.7%,到期收益率也领先其他地区。与二级资本债相比,AT1债券收益率普遍高出0.8至1个百分点。尽管收益可观,风险同样需要关注。投资者需重点关注两大风险:一是发行银行违约风险。目前G-SIBs核心一级资本充足率普遍高于监管要求,但极端情况下仍可能触发减记条款;二是汇率波动风险,跨币种投资需考虑汇兑成本对实际收益的影响。展望未来,随着全球利率环境逐步趋稳,AT1债券价格可能存在上行空间。但专家建议,配置此类资产需结合自身风险承受能力,优先选择资本充足率高、监管严格的G-SIBs发行标的,并合理对冲汇率风险。
海外资产配置进入精细化、专业化阶段,AT1工具为收益提升提供了机会,但并非"无风险替代"；在低利率环境下,收益与风险的平衡更为重要。坚持以基本面为核心、以风险控制为底线、以多元分散为原则,才能在复杂市场中稳健前行。