中金发了个研报，给IFBH(06603)维持了“跑赢行业”的评级，不过目标价砍到了19.5港元。这家公司现在的股价，照现在的估值看，差不多对应26年、27年的17.1倍和14.6倍市盈率。中金把25年、26年、27年的净利润预测都给降了点，分别砍了12.2%、11.6%、11.7%，现在算出来的净利分别是2334万、2990万、3490万美元。这就给目标价带来了不小压力，直接从原来的22.0港元下调了11.36%到19.5港元。照这么看，后面还能有31.05%的上涨空间。 中金主要说了几个观点：公司最近发了业绩预告，说今年全年净利润大概在2265万到2432万美元之间，同比降幅在27%到32%左右。把那些上市费用之类的非经常性开支去掉后，调整后的净利润同比跌了25%到20%，这和他们原先想的不太一样。不过好消息是if品牌还在健康增长，预计下半年if收入还能涨15%到20%，虽然没以前快了。但Innococo这块有点麻烦，因为渠道调整的原因，下半年收入可能会高双位数下滑，把整个公司的收入都拖累了。 展望2026年呢，大环境还是看好的。健康饮品的潮流越来越强，椰子水行业大概率还能双位数增长。IFBH肯定还能吃到行业红利。公司在努力应对这些挑战，2025年刚找了个新分销商——中粮名庄荟来代理Innococo在中国区的业务，估计渠道调整这事儿差不多快结束了。 汇率的影响也挺大的。公司说下半年净利润预计在768万到934万美元之间，同比大跌了51%到41%。净利率也跟着降了9.3个百分点到11.3个百分点，只剩下9.2%到11.2%。主要是因为下半年泰铢兑美元升值了。中金估计毛利率还是延续了上半年下滑的趋势。 营销费用这块也跟着受了牵连。公司花了不少钱请Innococo的品牌大使、搞促销活动，结果因为Innococo的收入掉得太多，导致这部分费用率蹭蹭往上涨。行政费用倒是有点起色，比上半年少花了点钱，主要是因为上市开支没那么多了。 中金觉得只要公司以后多用点金融工具对冲汇率风险，2026年的毛利率和分销费用率就能稳住了。到时候Innococo的生意回暖了，营销费用率也会跟着下来，利润率也就跟着改善了。 风险这块就不多说了，原材料涨价、竞争太激烈、产品质量安全问题、渠道依赖太重、汇率不稳、对单一产品和市场太依赖、新品没搞起来……这些都是潜在的隐患。