问题：增长强劲之下，“第二曲线”支撑不足 如祺出行2025年实现规模与效率同步改善。公告显示，公司全年总收入52.86亿元，同比增长114.6%；净亏损2.93亿元，较上年5.64亿元明显收窄。另外，公司持续将Robotaxi定位为“第二增长曲线”——但财报显示——2025年Robotaxi等其他出行服务收入仅576万元，虽同比增长182.64%，在总收入中占比仍约0.1%，尚不足以对盈利形成实质支撑。 原因：核心业务扩张带动收入，结构调整与投入周期并行 一上，网约出行服务仍是业绩主力。2025年公司出行服务订单量2.33亿单，同比增长106.2%；交易额64.26亿元，同比增长115.7%；每单平均交易额由26.4元提升至27.6元。规模放大叠加单均提升，带动全年出行服务收入50.97亿元，同比增长131.8%。公司表示，“涟漪模式”核心市场提升运营效率后再复制扩张，是订单与交易额快速增长的重要路径。 另一上，技术服务成为增速最快的板块。2025年技术服务收入1.60亿元，较上年2727.4万元增长487.4%，收入占比由1.1%提升至3.0%。公司披露，数据服务产品及解决方案贡献较大，涉及的能力已延展至智能驾驶、智能座舱、消费电子、金融、医疗健康及科研等场景，显示平台化服务正从“成本项”向“产品项”转化。 同时，公司部分传统业务收缩明显。车队销售及维修收入由上年2.37亿元降至0.29亿元，降幅87.8%，主要因车辆销售减少，反映公司资产运营与业务取舍上更趋谨慎，资源继续向主航道集中。 影响：盈利改善可期但竞争与资金压力上行 在规模增长与结构优化带动下，公司盈利能力有所提升（公告显示毛利较上年大幅增长），亏损同步收窄，发出运营效率改善信号。但网约车市场竞争仍处高强度阶段，补贴力度、运力组织、合规成本与履约体验将持续影响平台利润弹性。 Robotaxi上，商业化仍早期。公司虽宣布Robotaxi运营“大规模升级”，将运营车辆扩大至约600辆，并提出未来5年与合作伙伴打造超万辆车队、运营扩展至百城的规划，还计划投入10亿元在100个城市建设1000个三级运维网络，以支撑10万辆Robotaxi的运维能力。但从财务表现看，该业务收入基数小、回收周期长，研发、运维、保险与安全体系建设的持续投入将对现金流与融资能力形成压力。 外部竞争同样加剧。自动驾驶出行赛道玩家密集，百度“萝卜快跑”、小马智行、文远知行等持续扩队；哈啰提出Robotaxi量产时间表；曹操出行发布长期扩张战略；滴滴也在多地推进Robotaxi商业化并提出更大规模部署计划。行业在2026年前后或进入“规模比拼+合规比拼+体验比拼”叠加阶段，订单分流与成本上行压力需提前应对。 对策：以“稳主业、强能力、控节奏”推进双线发展 业内人士认为，如祺出行下一步需在三上形成闭环：其一，巩固有人驾驶网约车的运营效率与服务体验，通过精细化供需匹配、合规运力治理和城市运营体系建设，稳住现金流“基本盘”。其二，放大技术服务的可复制能力，将数据生产、管理与行业解决方案进一步产品化，提升毛利贡献与抗周期能力。其三，Robotaxi坚持“安全优先、循序扩张”，将资源更多投向关键技术验证、运维体系与示范区域的高频运营，避免商业模式尚未验证前过快铺开。 从资金安排看，公司披露上市募资中约40%拟用于自动驾驶研发与运营，对应全球发售款项净额3.93亿港元；截至2025年底已投入超过2.13亿港元，剩余约1.80亿港元将于2026年及之后继续投入。如何在投入强度与财务稳健之间取得平衡，将成为管理层的关键课题。 前景：行业或迎“加速淘汰赛”，比拼将从规模转向综合能力 综合来看，2025年如祺出行在订单、交易额与营收上实现快速增长，亏损收窄显示经营质量改善。但面向2026年，网约车与Robotaxi两条战线都将进入更强调综合能力的阶段：不仅看扩张速度，也更看合规治理、成本控制、运维体系、服务口碑，以及技术商业化落地的闭环效率。能在可持续投入下跑通稳定的单位经济模型，才更可能在下一轮竞争中占据主动。
业绩翻倍与亏损收窄，体现出如祺出行在主业运营与结构优化上的阶段性成效；而Robotaxi占比偏低，也提醒市场自动驾驶出行商业化仍处“长坡厚雪”。下一阶段——比拼的不只是投入力度——更在于能否把技术沉淀为稳定、安全、可复制的运营体系。在竞争更趋激烈的2026年前后，谁能率先找到成本、安全与规模的平衡点，谁就更可能在新一轮产业演进中赢得主动。