可口可乐的增长引擎正在熄火。
根据其最新公布的2025年财报，这家全球饮料巨头面临着一个尴尬的现实：营收增长完全依靠涨价支撑，而销量增长已陷入停滞。
这是詹鲲杰担任首席执行官9年来交出的最后一份完整年度报告，也是可口可乐十年来首次出现"零销量增长"的局面。
从数据看，可口可乐2025年实现营收479亿美元，同比增长2%，有机收入增长5%。
但这些增长的背后，隐藏着一个令人担忧的真相：全球单箱销量增长率为0%，所有增长均来自4%的涨价。
换言之，可口可乐通过提高产品价格维持了营收表面的增长，但消费者购买量并未增加，甚至在某些市场出现了萎缩。
亚太市场的表现更加令人警惕。
第四季度，可口可乐亚太区净收入骤降7%，营业利润暴跌36%。
即便剔除汇率波动因素，核心业务疲软的问题也清晰可见。
曾经贡献超过30%增长动力的亚太引擎，如今也陷入了"涨价不增量"的困境，全年单箱销量增长率同样定格在0%。
这一转变标志着可口可乐过去几年推行的"全天候战略"正在失效。
可口可乐的困境源于多重因素的叠加。
首先是战略投资的失误。
公司为追赶百事公司旗下佳得乐在运动饮料领域的地位，曾以56亿美元全资收购运动饮料品牌BodyArmor。
然而这笔投资并未带来预期回报，反而在2025年第四季度产生了9.6亿美元的非现金减值，直接拖累了北美地区的业绩表现。
更深层的原因在于消费者行为的改变。
过去两年，可口可乐通过灵活的包装组合和定价策略对抗宏观经济波动，消费者出于品牌惯性仍愿意为其溢价买单。
但到了2025年，这种消费惯性已经消退。
随着通胀压力缓解，消费者对价格的敏感度上升，对高端定价的容忍度下降。
在这样的背景下，可口可乐单纯依靠涨价来维持增长的策略已经触及天花板。
与此同时，国内品牌的崛起对可口可乐形成了强有力的外部压力。
农夫山泉2025年上半年营收达256.22亿元，同比增长15.6%，净利润大增22.1%。
其茶饮料板块首次突破百亿元大关，在无糖茶市场建立了绝对优势地位。
相比之下，可口可乐旗下的无糖茶产品"淳茶舍"反响平淡。
东鹏饮料同样表现强劲，前三季度营业总收入168.44亿元，同比增长34.13%，净利润同比增长38.91%。
作为可口可乐重点打造的能量饮料品牌，猎兽正遭遇东鹏特饮、乐虎等本土新锐的夹击。
渠道格局的变化也加剧了可口可乐的困境。
以鸣鸣很忙为代表的零食量贩店迅速崛起，2025年门店数量突破1.9万家，GMV突破555亿元。
这些新兴渠道以低价策略为核心竞争力，如毛细血管般渗透到中国的县城和乡镇市场，直接威胁到可口可乐传统的渠道优势。
面对这些挑战，可口可乐新任首席执行官柏瑞凯已开始调整策略。
他表示公司正在实施精细化的渠道执行计划，并调整品牌、价格、包装架构，重点放在具有吸引力的价格和高性价比的产品组合上。
这表明可口可乐已经意识到单纯提价的路走不通，必须回归到量的增长上。
业内专家指出，增长完全靠涨价支撑、销量零增长的现象符合通胀环境下饮料巨头的普遍路径。
但这种增长方式存在明显的可持续性问题。
一旦通胀进一步回落、平价竞品增多，消费者很容易转向更便宜的选择。
2026年可口可乐的定价权将面临更大压力，公司必须找到新的增长动力。
当消费选择更理性、渠道结构更复杂、品类竞争更细分，单靠提价维持增长的空间将逐步收窄。
对跨国快消品巨头而言，真正的挑战不是短期数据波动，而是如何在变化的市场中重建“以需求为中心”的增长模型：用更清晰的产品与价格分层回应多元人群，用更高效的渠道执行提升动销质量，用更稳健的投资纪律夯实长期回报。
增长逻辑的再校准，或将成为未来竞争的分水岭。