一、问题：估值修复之后，市场下一阶段靠什么推动 多家公募机构春季策略会上指出，过去一段时间A股的上涨更多来自估值修复。进入2026年后，单靠估值扩张支撑行情的持续性可能减弱。若市场要继续上行并形成更稳定的结构性机会，企业盈利改善、产业景气回升以及现金流质量提升，将成为更关键的推动因素。这意味着，市场定价逻辑或将从“讲预期”逐步回到“看利润”，风格也可能从单一主线转向多主线并行。 二、原因：外部变量边际缓和与国内政策空间共同塑造环境 从外部环境看——机构人士认为——美联储进入降息通道后，全球流动性约束有望边际缓解，对我国资本市场整体偏利好，但仍需关注节奏反复及海外宏观不确定性。部分基金经理提示，若海外出现滞胀风险，资金可能更偏好具备抗通胀属性的资产，尤其是与大宗商品高度有关的上游资源品。 从内部条件看，多位机构人士认为，我国货币政策与财政、产业政策仍有较大的协同空间。在外部扰动可能阶段性增强的情况下，国内政策工具与经济内生修复动能，有望为市场提供支撑并稳定预期。基于对基本面与政策面的综合判断，部分机构表达了对我国资本市场及整体资产的信心。 三、影响：市场结构或更均衡，“科技+周期”“价值回归”成重要线索 其一，风格层面，机构普遍判断2026年估值扩张空间相对有限，盈利兑现将成为核心变量。在“盈利消化估值”的阶段，历史经验往往对应风格切换更频繁、结构性机会更分散。部分基金经理据此预计，市场可能从科技成长相对占优，转向科技、制造、周期等多板块并行的格局。 其二，行业线索上，“涨价”因素被多家机构视为年初以来的重要观察点。相关观点认为，能源与大宗商品价格对通胀的推升，可能使国内PPI转正或上行的时间点早于部分市场预期。参考历史规律，PPI上行阶段，化工、钢铁、建材、交运、石油石化、有色等顺周期行业往往更容易率先受益、表现更占优。随着周期板块估值与盈利预期修复，市场可能形成“科技叙事”与“价格逻辑”并行的双轮驱动。 其三，风格偏好上，价值风格的相对收益或阶段性回归。机构人士提到，美债利率下行斜率放缓并进入震荡区间后，成长风格的超额收益可能减弱，而价值风格的相对表现有望回升。近期行情已出现一些信号：价值板块不再持续承压，市场对现金流、分红与盈利确定性的关注度提升。 四、对策：在不确定性中强调“盈利质量+景气验证”的配置思路 面对可能出现的风格切换与外部扰动，机构建议投资思路回到企业盈利与产业景气的可验证性。 一是坚持以盈利为核心的选股框架，重点关注利润改善更具持续性、资产负债表更稳健、现金流更扎实的公司，避免仅依赖估值扩张的交易逻辑。 二是把握“科技产业化”的节奏变化。机构判断，人工智能仍是科技板块的重要主线，但驱动因素可能从海外巨头引领与基础设施建设，逐步转向应用落地与产业链瓶颈环节。随着模型调用量增长、应用场景扩散与企业付费意愿提升，产业链机会或从传统优势环节延伸至供需偏紧、约束更明显的方向。 三是重视通胀与资源品的对冲属性。若海外通胀压力反复或滞胀风险上升，上游资源品可能兼具防御与收益属性，成为资产配置的重要补充。 四是兼顾电子与制造领域的周期性机会。有基金经理认为，存储、PCB、LED、被动器件等领域出现涨价迹象，背后可能同时受到供给扩张偏慢、需求新增拉动及原材料成本传导等因素影响，部分传统电子与电子周期品或迎来景气回升窗口。 五、前景：市场或从“单主线”走向“多引擎”，关键在盈利兑现与政策协同 综合机构观点，2026年A股更可能呈现“多引擎驱动”的结构性行情：一上，科技方向仍有空间，重点应用落地、供需瓶颈与产业链扩散；另一上，涨价与景气回升可能带动周期与制造板块走强；同时，在利率环境与对盈利确定性偏好提升的背景下，价值风格或获得阶段性超额收益。 前瞻来看，市场能否形成更可持续的上行趋势，仍取决于盈利改善的广度与深度、宏观政策协同对预期的稳定作用，以及外部环境对风险偏好的扰动程度。机构人士普遍认为，在结构分化加深的情况下，“以盈利验证为锚”的策略或更具适应性。
从多家机构春季策略会释放的信息看，市场共识正从“看估值、看情绪”回到“看盈利、看兑现”；在外部环境仍存扰动、内部政策工具更趋主动的背景下，A股或进入结构更均衡、主线更分散的阶段。把握产业趋势的同时，以盈利与现金流为锚、以风险情景为尺，或将成为穿越波动、争取稳健回报的关键。