白酒行业的这次大改革让我们有机会把底部价值给挖掘出来。平安证券在2026年3月发出的这篇19页的报告里提到，白酒行业最难熬的日子已经过去了。2026年是该行业重回正轨的时候，大家不要再盯着销量怎么涨了，这次应该重点看看价格能涨多少。龙头企业在改革中，把行业里的一些不规范现象给清理干净，行业的回暖速度肯定会变快。 从价格方面来看，PPI指数和茅台的批发价、还有白酒指数之间的关联度很高。到了2026年2月，PPI指数同比下降的幅度从2025年7月起就一直在收窄。Wind的预测也指出，全年的PPI整体走势会是向上修复的。这说明价格已经到底了，再加上2025年第四季度居民想花钱的意愿环比有所回升，这些都给白酒的消费复苏提供了有力的支持。 白酒行业早就过了那种靠多卖酒赚钱的阶段了。现在劳动人口占比在减少，消费量肯定没法像以前那样无限增长了。价格才是决定这个行业景气度的长期因素。我们回顾一下历史上的行业周期就知道了，上次白酒下跌跟地产投资增速慢下来有关系。等到2016年地产投资稳住后，白酒也就跟着起来了。这次跟以前不一样的是，政策变化或者突然发生的一些大事对行业影响的时间比较短。 这次周期开始于2024年，酒企的收入增速变慢了，还把2025年的增长目标调低了一些。行业现在正处于供需重新平衡的阶段。到了2026年，茅台通过“i茅台”平台投放了1499元的飞天茅台，这成了推动整个行业复苏的重要机会点。 茅台这次改革是关键动力所在，核心工作主要围绕着产品和渠道这两个大方面来做。产品端回归金字塔结构：最底层是飞天茅台做塔基；中间是精品酒和生肖酒；最上面是陈年酒和文化系列做塔尖；分层打造出一个丰富的产品矩阵。渠道端也构建了自售、经销、代售还有寄售这几个方面的多维营销体系。他们在这个平台上直接卖1499元的飞天茅台，并采用随行就市的定价机制来直接面对消费者。 茅台批发价本来就有消费、收藏还有投资这三重属性。1499元这个定价差不多相当于现在城镇人均可支配收入的1/3水平，这就能把批发价带回到消费属性上来。这样既能让更多的消费者买得到、摸得着酒品，还能持续把社会上积压的库存清理出去，对行业的长期发展非常有利。 现在白酒行业的估值比较低、大家手里拿着的筹码也不多、而且股息率很高。到2026年3月13日为止，白酒（中信）指数的PE TTM是18.1倍，这个水平处于2012年以来17.66%的那个分位点上。它低于中位数也低于平均值，安全垫算是比较充足的。2025年第四季度主动权益基金里投在白酒上的资金占比只有2.9%，这是近年的最低点而且大部分钱都在龙头酒企手里；高端白酒企业的股息率在3.5%到5.5%之间；它们已经进入了红利资产的行列里；跟银行板块的股息率差不多；能给股价形成很强的支撑。 另外市场对白酒企业2026到27年盈利的预测已经下调过了；悲观情绪已经被充分计入进去了；估值修复是有基础的。