问题：上行逻辑是否生变，市场“水温”如何把握？ 进入2026年，外资机构对中国资产的配置态度趋于积极。多家国际投行提出提高对A股及港股的配置建议，认为政策支持力度、企业盈利改善以及资金流入预期将共同支撑估值修复。鉴于此，市场关注的核心问题于：经历2025年显著上涨后，A股是否进入过热区间，上行趋势能否延续，资金应如何在结构性行情中寻找确定性。 融通基金权益投资部副总经理李进在接受媒体交流时表示，从估值水平与交易行为两条主线观察，A股整体仍处理性区间，市场“水温”中性偏热但并未失序；此轮行情的驱动因素尚在延续，上行基础并未被破坏。未来判断市场走向，应重点跟踪政策导向、流动性环境与产业趋势三项关键变量。 原因：从“估值+业绩”双轮到“结构性分化”加剧 复盘2025年市场表现，李进认为，指数上涨并非单纯由估值扩张推动，估值与业绩增长对涨幅的贡献大致相当。成长风格板块因业绩弹性更强、估值起点相对不高，获得更大幅度的修复。部分涨幅居前的行业背后，是龙头企业业绩增长与相对低估值共同作用，行情具备一定基本面支撑。 对“市场是否过热”的判断，他提出两点观察：一是估值。以科技成长为代表的创业板对应的估值仍位于较长周期中枢偏下区间，难言泡沫化；而沪深300、上证指数估值处于历史中位偏高水平，主要与银行、保险、红利、有色等价值板块股价持续走强有关。二是交易行为。非理性往往伴随成交急剧放大、题材过度活跃。近期成交额阶段性放大、部分早期产业链出现快速上涨，提示需要提高对短期波动的敏感度，但整体尚不足以推导出系统性过热结论。 影响：外部看多叠加内部转型，市场机会更偏“产业与盈利” 从宏观层面看，2026年作为“十五五”开局之年，中国经济迈入高质量发展新阶段，产业升级与科技突破将成为稳增长与提效率的重要抓手。外部资金与机构研究的再评估，客观上增强了市场对中国资产的风险偏好。但此外，市场结构分化或将加剧：一上，估值修复带来阶段性普涨机会；另一方面，能否兑现盈利、能否形成产业趋势，将决定中期回报的上限。 李进强调，推动行情延续的三条主线仍需“边走边验证”。政策层面，稳增长与促转型的取向若保持连续性，将对预期形成支撑；流动性层面，若资金面维持合理充裕，权益资产风险溢价有望下降；产业层面，科技与高端制造的景气趋势若持续上行，将为市场提供更可持续的盈利来源。 对策：把握主线、控制节奏，警惕局部交易拥挤 在配置方向上，他表示将重点关注“算力”相关领域，尤其看好部分原材料、芯片与存储环节在需求扩张与供需再平衡下出现业绩超预期的可能。同时，独立储能赛道在能源体系转型与电力市场化推进背景下，有望步入较快成长期，未来数年或持续释放增长动能。 对于此前经历较大调整的消费与创新药板块，他判断不必过度悲观：在估值压力逐步消化后，部分细分领域已进入可跟踪、可布局区间，但仍需以盈利改善、产品周期与政策环境为主要验证标准，避免仅凭情绪博弈估值反弹。 在风险控制上，他建议投资者坚持以基本面与估值匹配为核心框架，强化对成交放大、主题轮动加速等信号的识别，避免在产业趋势尚未兑现、交易拥挤度迅速抬升时盲目追高；同时，通过分散配置与动态再平衡，应对可能出现的阶段性回撤。 前景：关键变量仍在“验证期”，理性预期决定中期胜率 展望后市，市场更可能呈现“指数震荡上行、结构轮动加快”的格局。政策、流动性与产业趋势三变量若形成共振，将为权益市场提供继续抬升基础；若其中某一变量出现边际变化，市场也可能转向以盈利兑现为核心的再定价过程。总体看，在新发展格局下，资本市场服务科技创新与产业升级的功能将更强化，A股中长期的机会仍更集中在能够穿越周期、兑现现金流与利润增长的优质企业上。
在全球经济格局调整的背景下，中国资本市场迎来新机遇。投资者需以长远视角看待波动，把握政策红利和产业升级的结构性机会。正如李进所言，“冬去春来”不仅是经济周期的更迭，更是中国高质量发展的新阶段。