2025年的成绩单一出来，小鹏汽车在港股直接跌了5%，外界对它到底是个好的开始还是个大坑，议论纷纷。先看财报里那些亮眼的数据：光是四季度就赚了3.8亿元，比去年同期的巨亏13.3亿元强太多；把全年亏损给压到了11.39亿元，跟过去相比那是直接掉了80.3%，“亏损魔咒”算是彻底解开了。营收这块也不得了，全年做到了767.2亿元，车也交出去了42.94万辆，这两个数字同比涨了125.9%和87.7%。四季度更是厉害，卖出了11.62万辆车，收入达到了222.5亿元。毛利率也站上了20%的线，四季度做到了21.3%，全年是18.9%，连续四个季度都在往上走。这说明小鹏的产品溢价能力和成本管控终于奏效了。 不过光看财报还不够，后续的风险也得提防。市场最担心的是2026年一季度的表现。小鹏估计这个季度只能卖出6.1万到6.6万辆车，收入大概是122亿到132.8亿元。这意味着销量要下滑接近三成，收入至少会跌16%，最坏的情况能到23%。在传统的淡季里还出现这么大的降幅，大家心里肯定没底。单季度赚钱还不代表全年能活下来，虽然四季度赚了3.8亿元在重资产行业里算是吃饱了饭，但算上全年还是亏了11.39亿元。这种阶段性的突破并不能保证以后不会亏本。 还有就是产品结构的问题。现在主要是靠G6和P7+在撑场面，高端车型G9和X9贡献不多。万一别的品牌降价把市场抢走了，好不容易稳住的毛利率肯定会被拉下来。这种局面下盈利的稳定性就很让人怀疑了。 资本市场的反应也说明了问题。财报发出来后股价大跌就是最好的证据。之前的股价早就把四季度的盈利利好给算进去了，现在利好出尽了自然就有人想跑；从技术面看短期支撑位一旦破了，股价很可能还要往下跌。 总之这条路还长着呢。单季盈利只是个起点，全年还是亏的、一季度又不给力、产品矩阵还太单一——小鹏汽车得跨过多重难关才行。怎么保住毛利率、怎么优化产品结构、怎么让增长变得可持续？这些都是管理层接下来必须要解决的大难题。