问题——新消费走向“硬增长”，口腔护理企业为何加速走向资本市场 3月27日，参半母公司深圳小阔科技股份有限公司（以下简称“小阔集团”）正式向港交所递交上市申请。招股书披露，小阔集团成立于2015年，2018年推出口腔护理品牌“参半”，产品覆盖牙膏、漱口水、牙刷、口腔喷雾等多个品类，并近年来形成以口腔护理为主、个人护理延伸的业务框架。市场关注的核心在于：在消费增长从“流量驱动”转向“效率与渠道驱动”的背景下，一家以线上起势的口腔护理企业，能否通过资本市场深入强化研发、供应链与全渠道网络，从而在竞争加剧的日化赛道保持增长确定性。 原因——产品创新叠加渠道重构，推动业绩进入加速释放期 从经营数据看，小阔集团近三年业绩增长显著。招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为10.96亿元、13.69亿元和24.99亿元，复合年增长率达51%，其中2025年同比增长82.5%。盈利端上，2023年至2025年经调整净利润分别为0.54亿元、0.66亿元和1.55亿元，2025年同比增长134%，三年复合年增长率达70%；经调整净利率由2023年的4.9%提升至2025年的6.2%。毛利率整体维持约70%水平，显示其在品牌溢价、成本控制与产品结构上具备一定支撑。 增长背后，主要由三方面因素共同驱动：一是以“参半”为核心的产品迭代与品类扩张，形成从基础清洁到场景化护理的组合；二是电商平台精细化运营带来的线上效率提升与规模放大；三是自2023年以来推进全渠道战略，线下从补充渠道逐步转为增量来源，并通过网点快速铺设带动动销。 影响——市场格局加速分化，“线上领先+线下高增”形成竞争壁垒 从行业位置看，第三方机构数据显示，以2025年零售额计，小阔集团中国口腔护理产品市场排名第三，市场份额为6.5%；其2023年至2025年零售额复合增长率达73.2%，在前五大口腔护理集团中增速居首。线上端，公司在口腔护理线上渠道市场保持领先，2025年线上零售额位列行业第一，并在口腔护理产品线上市场及牙膏线上市场均居首，份额分别为8%和9.2%。 更值得关注的是线下扩张带来的结构变化。招股书显示，公司线下渠道收入占比由2023年的5.5%提升至2025年的19.7%，线下贡献持续抬升。按零售额口径，公司2025年在线下口腔护理与牙膏线下市场均排名第三，且成为前五大集团中三年复合增长率实现三位数的企业之一，涉及的复合增速分别达到155%和231.7%。渠道覆盖上，截至2025年，公司线下零售网络已覆盖国内几乎全部地级市，并向乡镇村下沉，拓展至超过11万个线下零售网点。 这个变化意味着，口腔护理赛道的竞争不再是单一“线上爆款”的较量，而是围绕产品力、渠道效率、终端覆盖与供应链响应的综合能力竞争。对行业而言，头部企业的渠道下沉与网点扩张可能进一步抬升进入门槛，推动市场从分散走向集中；对消费者而言，更多新品牌进入药房、量贩等渠道，有望提升品类可得性并带动价格与功能的分层竞争。 对策——募集资金投向与组织能力建设，将决定增长可持续性 面向资本市场，小阔集团若成功上市，关键于将阶段性高增长转化为长期稳健增长。结合其业务特征，后续发力重点或集中在四个上： 其一，持续强化研发与产品矩阵。口腔护理产品迭代快、功能诉求细分，需成分、功效与使用体验上形成差异化，并以数据化方式验证复购与口碑。 其二，提升供应链与品控能力。高毛利并不等同于高安全边际，随着线下规模扩大、渠道层级增多，对交付、库存周转与质量稳定性的要求显著提高。 其三，完善全渠道协同机制。线上需要更强的品牌运营与内容转化能力，线下则依赖经销体系、终端陈列与动销管理，如何避免渠道冲突、实现价格体系稳定，将影响品牌长期价值。 其四，推进多品牌与品类延伸的节奏管控。招股书显示，公司在2025年拓展品牌矩阵，推出个护品牌“小箭头”，布局头发及身体护理产品，向综合日化集团转型。跨品类扩张有助于扩大天花板，但也更考验组织管理、投放效率与品牌定位的清晰度，需要在主业稳固基础上循序推进。 前景——港股消费板块更看重“确定性”，口腔护理仍有结构性空间 从宏观环境看，日化与口腔护理属于相对稳定的高频消费赛道，具备一定抗周期属性，但同时竞争强度高、营销成本波动大。资本市场对相关企业的评估，正在从单纯追逐增速转向关注盈利质量、现金流、渠道健康度与品牌护城河。小阔集团已在数据层面呈现“线上领先、线下高增”的阶段性成果，下一步更需要证明规模扩张与利润提升能够同步实现，并在品牌长期心智与组织能力上形成更强确定性。 若其港股上市顺利推进，一上有望为企业的研发投入、渠道建设与国际化探索提供更充足的资金与平台；另一方面也将面临更严格的信息披露与治理要求，这对处于扩张期的消费企业既是压力也是倒逼升级的契机。总体看，口腔护理市场仍处于消费升级与功能细分并行的阶段，具有结构性增长空间，但能否持续领先，最终取决于产品创新、渠道效率与长期品牌经营的综合竞争力。
小阔集团的上市进程不仅反映了口腔护理行业的资本化趋势，也展现了消费升级带来的市场机遇。如何在快速增长中保持效益平衡，将是其持续领先的关键。该案例也为本土消费品牌的发展提供了参考。