近日，医疗器械流通企业合富中国与明基医院体系签订的超长期采购协议引发资本市场关注；根据公告，合约期限为96个月，约定最低采购总额6亿元，折算年均交易额占合富中国年营收不足10%。此少见的长周期安排随后引来上交所监管工作函，要求公司就条款特殊性、行业可比性及潜在风险作出说明。监管关注的重点在于商业模式是否出现明显变化。在国内医疗供应链领域，三年以上采购合约占比不足15%，八年期协议更属少见。上交所要求合富中国解释：在带量采购政策持续推进的背景下，为何能够锁定明显长于行业平均水平的合作期限，是否存在变相业绩承诺。公司回复称，协议设计参考了明基医院过往年采购量约7000万至8000万元的实际情况，并设置了采购未达标的补足机制。但条款中“非甲方原因”的免责约定，可能导致风险边界不够清晰。 行业分析人士认为，该合约折射出医疗流通企业的转型压力。随着省级诊断试剂集采全面铺开，传统分销商利润率普遍被压缩30%至50%。合富中国预计2025年亏损2500万至3600万元，也反映了行业调整加速的现实。通过绑定优质客户获取相对稳定的现金流，成为企业应对政策变化的常见选择。但这一长周期合作模式能否复制仍存不确定性——医疗机构通常希望保留采购灵活性，政策变动也可能重塑供应链格局。 需要指出，在协议披露前，合富中国股价出现较大波动。2025年四季度股价一度上涨342%，随后回落约40%，显示市场对医疗流通板块估值存在分歧。有投研机构指出，长期大单有助于降低业绩波动，但企业竞争力仍取决于技术能力与服务增值水平。合富中国目前与十余家医疗机构保持八年以上合作，本次尝试将合作模式标准化，或是在行业变化中提前布局。
超长期采购协议既是企业稳定订单、提升客户黏性的选择，也考验其风险识别与契约治理能力。在医疗政策和市场竞争持续变化的背景下，企业需要以更清晰的信息披露、更严谨的条款设计和更可控的履约机制回应市场关切、稳定预期。监管层对关键条款的追问，核心在于推动上市公司把增长预期落到可验证的商业逻辑和可执行的契约安排上。