问题：年报“冷热不均”凸显行业竞争新格局 3月25日晚间，赛诺医疗、万东医疗、冠昊生物相继发布2025年年度报告；三份“成绩单”同一行业内呈现明显差异：赛诺医疗净利润大幅增长，经营质量同步改善；万东医疗营收下滑、亏损扩大，并出现1997年上市以来首次年度亏损；冠昊生物营收保持韧性——但利润承压。业内人士认为——这种分化反映出医疗器械行业在政策深度调整、价格体系重塑和技术迭代加快的背景下，竞争正从“拼规模”转向“拼结构与能力”。 原因：集采放量、结构调整与高强度投入共同作用 从赛诺医疗看，公司2025年实现营业收入5.25亿元，同比增长14.53%；归母净利润4728.63万元，同比增幅3057.07%；扣非后净利润3395.55万元，实现扭亏；经营活动现金流净额1.62亿元，同比增长23.3%。公司在年报中将增长主要归因于冠脉支架等产品在国家带量采购持续执行下销量提升。随着二轮冠脉支架集采进入常态化落地，价格趋稳、使用量释放，具备产品准入和渠道覆盖能力的企业更容易走出“以量补价”的增长曲线。赛诺医疗同时保持高研发投入，2025年研发投入占营收30.95%，为后续产品迭代和管线扩展提供支撑。公司表示由于未分配利润仍为负，年度不进行现金分红，体现出“修复+再投入”的资金安排。 万东医疗则更像“转型阵痛”的样本。公司2025年实现营业收入13.47亿元，同比下降11.64%；归母净利润亏损2.28亿元，由上年盈利1.57亿元转为亏损；扣非后亏损2.45亿元；经营活动现金流净额为-2.52亿元。其毛利率自2020年的50.37%逐年下滑至2025年的26.56%，显示在价格压力、产品结构变化和交付节奏调整下，盈利空间被明显压缩。公司解释称，面对政策变化，主动调整经营策略，放弃部分低毛利集采项目，转向中高端及海外市场突破，但集采项目交付周期延长导致国内收入阶段性回落。同时，公司2025年研发投入同比增长43%，主要投向核心技术预研和产品升级，短期推高费用，长期则着眼于技术壁垒重建。值得关注的是，公司同日披露拟以4800万元将全资子公司苏州万影医疗科技有限公司100%股权转让给美的影像科技（上海）有限公司。公告显示，万影医疗近两年持续亏损。业内分析认为，这类资产处置与业务聚焦动作，意在通过“减负+重配资源”缓解现金流压力，并提升研发与产品线投入效率。 冠昊生物上，年报显示公司营收小幅增长，但受成本费用、业务结构及市场竞争等因素影响，利润出现下滑。这生物材料、植介入等细分领域并不少见：当行业进入更规范的竞争阶段，单纯依靠渠道或传统单品的增长模式边际效应下降，盈利更取决于新品放量速度、费用管控与合规经营水平。 影响：行业从“政策驱动”走向“能力分化”，洗牌提速 上述变化表明，带量采购对高值耗材的影响正从“重定价格”延伸到“重塑格局”。一上，进入集采目录且具备规模交付能力的企业，可能销量放大、渠道下沉中获得更稳定的订单；另一上，影像设备等领域招采规则、医院预算与竞争强度的共同作用下，企业需要在毛利、规模与技术投入之间重新找平衡。利润与现金流的分化也将拉大企业融资能力差距，推动资源向产品力更强、运营更稳健的主体集中。 对策：向创新、效率与国际化要空间 业内普遍认为，医疗器械企业要穿越周期，需要在三上发力：其一，持续提升关键核心技术和临床价值，用差异化产品对冲同质化价格竞争；其二，优化交付与供应链管理，缩短回款周期，增强现金流安全垫；其三，开展国际市场拓展与合规体系建设，以多元市场降低单一政策环境波动带来的风险。对处于转型期的企业而言，还需通过业务聚焦、资产结构优化和研发项目筛选，提高投入产出效率，避免长期陷入“高投入、低转化”的消耗。 前景：政策规范化与技术迭代将推动高质量竞争 展望未来，带量采购、招采制度优化及医疗服务需求结构变化仍将持续影响行业。随着国内医疗新基建推进、分级诊疗落地以及人口老龄化带来的诊疗需求增长，行业中长期仍有成长空间，但增长方式将更依赖创新驱动与精细化管理。能够在质量体系、临床证据、产品组合和全球化能力上建立优势的企业，有望在新一轮竞争中占据主动；反之，依赖单一品类、盈利模式脆弱、现金流承压的企业将面临更强的出清压力。
同一夜披露的三份年报，折射出医疗器械行业正从“政策带动扩量”走向“能力决定分层”的新阶段。面对集采常态化与技术升级并行的现实，企业只有在创新、成本、交付与合规之间建立更稳固的平衡，才能形成可持续的增长路径，并为我国医疗装备产业的高质量发展打下更扎实的基础。