苏宁易购放出话来，2025年的年报业绩基本有了个底。大家最关心的归属于上市公司股东的净利润，预估落在了5000万到7500万之间。虽然连续两年没亏，但是跟前一年6.11亿元比起来，同比缩水非常严重，少了87.72%到91.81%。要说扣非的净利润那就更难看了，预计亏损41.25亿元到46.5亿元，跟2020年那会儿亏的10.25亿元一比，数字变得特别吓人。不过大家要注意到，公司靠着一些非经常性的事情把账做漂亮了。 公告里写得明白，这次非经常性损益贡献了42亿元到47亿元的收益。这部分钱主要是跟债主商量债务和解拿回来的好处，还有卖掉子公司股权赚的钱。不过同时公司还计提了大约10.72亿元的资产减值准备和预计负债。虽然这钱也冲掉了利润，但都是纸上的亏空，不影响手头的现金流。这种做法既清理了一些老账，也把家底摸了个透。 赚钱是赚了不少横财，但日子其实过得挺紧巴。主营业务这块压力没减轻多少。宏观上看，2025年第四季度家电生意不太景气，加上前一年基数太高，导致收入下降拖累了全年表现。微观上公司为了多卖货打价格战导致毛利率下滑，还有为了搞大店战略、装修门店多花了不少钱。 不过苏宁在结构调整和渠道方面倒是动了不少脑筋。他们新开或重装了79家大型体验店（Suning Max/Pro），县镇市场里的“大店”比例也提升到了24.1%。而且零售云这块业务下半年自己卖货的规模同比是涨了的。政企客户这块更是猛涨超23%，全渠道定制商品的份额也上去了。 现在国家要搞设备更新和以旧换新的政策，给家电行业带来了新希望。苏宁说要好好利用这个机会把商品搞好、场景弄新、服务跟上。回想2024年也是靠这些政策才实现了自2020年以来的首次全年盈利。 现在最大的问题是接下来政策能不能真的把消费者拉出来买东西，能不能帮公司的主业把亏空填上或者直接变成利润。这业绩预告看下来就是“账面上好看”，“实际主营还在喘粗气”。债务重组确实让公司卸掉了不少包袱，但核心零售业务自己赚钱的本事还没完全找回来。 以后的路怎么走？怎么把政策的好东西变成真金白银的增长？怎么平衡花钱升级和控制成本？这些都决定了苏宁能不能彻底翻身、回到稳健增长的路上。市场都盼着他们这次的调整能结出实实在在的果子来。