小鹏汽车刚发布了2025年的全年财报，其中包含Q4的表现。市场反应可谓两极分化，既有盈利翻倍、毛利率冲破20%的高光时刻，也有2026年一季度指引大幅下降23%的重重疑虑。这个成绩单给港股市场带来了不小的波动，收盘时跌超5%，投资者对“转折”的希望开始动摇。财报显示，小鹏在Q4实现了净利润3.8亿元，同比增长巨大。全年净利润大幅减少至11.39亿元，比上一年同期缩水了80.3%，总算摆脱了连续亏损的局面。规模与收入也有了翻倍的增长，全年营收达到767.2亿元，销量达到42.94万辆，分别增长了87.7%和125.9%。第四季度的交付量为11.62万辆，营收为222.5亿元，创下了历史新高。此外，小鹏成功把毛利率提升到了20%，Q4为21.3%，全年为18.9%，连续四个季度都在稳步上升。这意味着小鹏不再需要通过低价策略来换取市场份额，而是通过提升产品溢价和控制成本来实现盈利。技术变现方面也取得了不错的成绩，服务收入同比大增121.9%，利润率高达70.8%，还与大众合作推出了新车型。这些都证明了“卖车+卖技术”的模式正在发挥作用。不过市场仍然存在着不少风险和挑战。2026年一季度的交付量预计为6.1万至6.6万辆，比去年同期减少了约三成；营收也预计在122亿到132.8亿元之间，同比下滑16%至23%。传统淡季本来就压力大，加上如此大的下滑幅度，投资者对此表示担忧。虽然Q4有了利润但全年还是亏损11.39亿元。这次突破并不意味着公司已经完全扭亏为盈，市场波动随时可能把利润抹去。产品矩阵也存在失衡问题，G6和P7+占据了绝大部分销量份额，高端车型G9和X9贡献有限。一旦竞争对手降价促销，好不容易稳住的毛利率很可能会受到冲击。港股收盘时小鹏股价下跌了5.1%，这说明投资者对利好消息已经有所消化并且正在离场。目前来看小鹏面临着多重考验：如何稳住毛利率、优化产品结构以及实现可持续增长等问题都需要管理层给出答案。只有成功解决这些问题，才能确保公司在未来继续前进。