这就像在资本市场的大考场上，泡泡玛特这家市值高达3000亿的潮玩巨无霸，2019年到2022年里，股价经历了从300多港元高点腰斩到170港元，又反弹到260港元，最近又跌破210港元的过山车般的起伏。这种没有重大事件支撑的大起大落，让市场对它的估值逻辑彻底乱了套。要知道，估值得有个锚点，可泡泡玛特的锚点却一直模糊不清。不过好在Labubu、Molly、星星人这三个IP，给未来的道路划出了虚实分明的线。先说Labubu，它一度被当成泡泡玛特的“救世主”，THE MONSTERS系列收入占比高达34.7%，不光带火了其他老IP，还让海外渠道发展得风生水起。可这事儿也有个问题：光靠这一个爆款能行吗？下一个超级IP啥时候能出来？这些问号就像悬在头顶的利剑。有分析师说得直截了当，Labubu就是泡泡玛特的“光环与支柱”，目前没证据表明其他产品线能独当一面。 再看Molly这个老牌IP，从2019年爆火到现在2025年，除了2020年因为全球线下消费停摆稍微跌了点外，其他年份都是增长的状态，增速最高冲到了105.2%。就算热度过去了，ANGRY Molly、BABY Molly这种创新款还能接着火一把。这就像玩《王者荣耀》一样稳得很。它给公司定了个死规矩：哪怕不能复制Labubu的神话，靠着老IP也能好好活下去。 而星星人这个新秀也很猛，它在国内门店直接抢了Labubu的C位风头，在美国那边更是被抢疯了。过去五年，Dimmo、Skullpanda、小野、Crybaby……这家公司几乎每年都能搞出个爆款。这种运气好到爆的事多了，“运气论”也就不攻自破了。泡泡玛特靠着全球网络和大把设计师资源搞了个试错机制——像抖音的算法一样靠数据优化IP开发流程。 虽然2025年推出的57个新IP里只有少数成了爆款，但这种“大力出奇迹”的策略确实管用。不过潮玩这行毕竟有点玄学味道，谁也说不准啥时候能火。但Molly都火了20年了，说明老IP也是能吃饭的家伙什儿。“新旧共存”这种模式最酷——既能大胆创新突破天花板，又能稳稳当当活下去。